螺纹/热卷：现货方面，唐山普方坯3610，螺纹广州4450、杭州4250、北京3920，热卷广州4180、上海4160、天津4030，杭州螺纹基差404、北京154，上海热卷基差76、天津36。螺纹盘面291，热卷盘面利润398。现货市场价格继续上涨，全天成交一般。基本面来看，供应端考虑到钢厂利润好转，后期产量或有增加。主要还是关注需求端的变化，近期天气转冷，雨雪天气来临，需求强度或受到影响。下方成本支撑较强，短期盘面或震荡走势，同时警惕需求大幅回落。操作上关注空钢厂利润、前期多卷螺差继续持有。 动力煤：主产地销售拉运情况依旧较好，坑口价格坚挺，整体再有上调。山西平鲁地区多半煤矿验收复产，整体生产较平稳，陕西基本是即产即销。在雨雪天气增多下，部分露天矿生产受到影响，公路运输效率也有降低，目前国内供应基本达到阶段性高位，再增量有限。大秦线及呼铁局的发运比较稳定，调入量相对在偏高的一个水平，周末调出也有回升，港口垒库缓慢。目前的低库存格局仍对下水煤价格形成支撑，持稳运行为主。盘面上看，在进口放松消息发酵下，期货主力合约结束连涨，多头主动撤离，价格逐步回调至600附近，资金暂多避险，到目前价位盘面可能会等等现货的反应，操作暂观望。 铁矿石： 日照61.5%PB 891，涨4，折盘面986；59.5%金布巴858，涨1，折盘面970。 现货成交方面，周五全国主港铁矿累计成交100.5万吨,环比前日143.5万吨减43万吨，降幅29.97%。较上周平均134.54万吨，减34.04万吨，降幅25.3%。其中前两大贸易商的成交占现货总成交的69.65%，较前日69.69%，降0.03%。 价格方面，上周日照港现货价格总体涨5-48元不等；分品种看，表现最好的是块矿，涨38-48元不等；其次是中高品粉矿及进口精粉，涨21-28元不等；最后是低品粉矿及个别巴粗种类，涨5-18元不等；另外，球团方面，俄乌球团，涨32元，印球，涨28元。 盘面方面，在经历上周的5连涨之后，以卡拉拉和巴混计价的基差已经来到26-79的区间之内，虽然以盘面上涨去修复基差是个大概率事件，但是随着天气转冷，需求还能持续多久还存在变数，因此不能排除盘面还有回调的可能。 煤焦：山东港口准一现汇2300上下，仓单成本2435左右，与主力合约基差18，-3；库焦炭仓单基差-238；一澳煤港口仓单约在803上下，与主力合约基差-509，+6。 焦炭现货市场持稳运行，第七轮提涨已全面落地执行。山西、河北等省仍然有去产能预期；近期环保检查力度加强，部分焦企受环保检查限产影响，开工小幅下降；焦企出货积极，库存处于低位，销售良好，供应偏紧状况仍未得到改善，看涨情绪强烈。青岛、日照港准一级焦炭价格持稳运行，集港量有所回升，港口库存有所增加。焦煤方面，优质主焦煤供不应求，煤矿厂内库存较低，在高利润刺激下焦化厂拿货积极；年底煤矿安全检查较为严格，焦煤供应有所收缩；市场传出澳煤仍然不让通关的消息，仍利多焦煤焦炭。 锰硅：上一交易日盘面小幅震荡，北方地区硅锰报盘相对混乱多集中在5750-5850元每吨。锰矿方面：港口现货回吐上两周涨幅，UMK2月报价3.69美金比12月成交价降低0.36美金， 天津港Mn46%澳块主流报盘34.5元/吨度左右，Mn37%南非块主流报盘31元/吨度左右。内蒙地区SM2101合约基差-280元/吨。天津仓库卖交割利润-50元/吨左右。策略方面：01合约盘面平水11月钢招，参考基差水平及盘面资金流向，建议暂观望为主。 硅铁：硅铁盘面日内增仓五万多手历史罕见，资金逼仓态势明显，后期重点关注仓单数量。硅铁高利润下产量仍在释放，工厂现货报价坚挺排单生产，上周五宁夏中卫实盘成交跟随盘面上涨至5800元。SF2101合约基差-380元/吨左右，天津仓库卖交割利润50元/吨左右。策略方面：01合约出现逼仓嫌疑，鉴于盘面资金扰动，建议暂观望为主。 免责声明：一德期货早知道信息，仅供参考，不直接构成投资建议，投资者据此进行投资与我公司和分析师无关，信息来源一德期货、wind资讯，版权仅为一德期货有限公司所有，未经许可，不得转载。

螺纹/热卷：现货方面，唐山普方坯3320，螺纹广州3990、杭州3680、北京3680，热卷广州3850、上海3850、天津3890，杭州螺纹基差257、北京347，上海热卷基差198、天津328。螺纹盘面利润266，热卷盘面利润381。现货市场价格小幅下跌，全天成交较前一天有好转。消息面，9月22日唐山市政府发布《关于进一步加严管控措施的通知》，限产或将进一步加严。基本面来看，主要还是旺季需求启动较慢，去库不及预期，若旺季不能有效去库，等旺季之后高库存对盘面压力较大。持续关注需求恢复情况，短期盘面或震荡偏弱，操作上，空利润持有。动力煤：市场依旧延续强势格局，无太大变化，大家基本都在等政策。内蒙煤管票暂未有松动，临近月底，部分矿票已用完，陕西在安监整治下煤矿生产也受到影响，供应偏紧，坑口煤价坚挺，继续上涨。港口在库存偏低下依旧是供货商惜售抬价，部分买方只能被动高价接货，而成交量相对仍偏少，基于政策调控预期，电厂采购有延缓，目前是卖方报价高，买方不太愿意接，下水煤价格高位震荡运行。而随着时间的推移，电厂补库采购将被推进，市场支撑力度还是较强，后面具体要看政策情况。盘面也无太大变化，主力11合约继续在600附近震荡调整，观望等待。铁矿石：日照61.5%PB 895，跌1，折盘面991；59.5%金布巴860，涨7，折盘面972。现货成交方面，昨日全国主港铁矿累计成交145.1万吨,环比前日88.5万吨增56.6万吨，增幅63.95%。较上周平均149.72万吨，减4.62万吨，降幅3.09%。其中前两大贸易商的成交占现货总成交的51.69%，较前日56.5%，降4.81%。价格方面，昨日日照港现货价格总体跌0-10元不等；分品种看，表现最好的是巴西粉矿和绝大多数中低品澳粉，价格和昨日基本持平，部分品种如金布巴逆势涨7元；其次是块矿和进口精粉，跌5-6元；最后是纽曼、混合及低品印粉，分别跌10,15，20元；另外，球团方面，俄乌球团跌0-5元，印球不变。盘面方面，昨日钢联发布最新一期的15港库存，库存总量与上周相比变化不大，与去年同期基本持平，尽管粉矿库存总量与去年相比还有800余万吨的差距，但是绝大多数的主流粉矿库存已经基本达到去年水平，结构性矛盾得到极大缓解。锰硅：现货市场弱势小幅走低，工厂正常排单生产。北方地区硅锰报盘多集中在5900元每吨附近，现金出厂。锰矿方面：港口库存依旧维持在高位，现货价格承压。天津港Mn46%澳块主流报盘38.5元/吨度左右,Mn37%南非块主流报盘35.5元/吨度左右。内蒙地区SM2101合约基差0元/吨。天津仓库卖交割利润-50元/吨左右。策略方面：01合约增仓低位反弹。鉴于现货走弱、成本支撑以及基差水平，建议暂观望。硅铁：市场整体持稳，工厂正常排单生产。下游询盘较积极。宁夏地区72硅铁部分报盘在5500-5600元每吨出厂左右。SF2010合约基差120元/吨左右，天津仓库卖交割利润-170元/吨左右策略方面：10合约减仓震荡。鉴于基差水平以及盘面资金流向。建议暂观望为主。

黑色品种螺纹/热卷：现货方面，唐山普方坯3410，广州4020、杭州3750、北京3710，热卷广州3990、上海4060、天津3930，杭州螺纹基差85、北京134，上海热卷基差123、天津83。螺纹盘面利润270，热卷盘面利润426。现货市场价格稳中有小幅下调，全天成交一般。供应端目前尚未看到钢厂减产的动力，产量或维持高位。终端需求恢复较慢，主要是受天气影响，但传统需求旺季将至，需求预期仍在，短期盘面或维持震荡偏走势，操作上，暂时观望。动力煤：产地生产仍相对平稳，价格整体较坚挺，昨日大秦线再发生脱轨事故，短期或对调入有一定影响，修复情况待进一步明确。目前来看未对价格形成冲击，港口成交仍一般，询货采购需求偏差，供货商报价有松动，整体价格小幅回落。旺季耗煤高峰已过，水电发力仍较好，火电整体受到一定压制，电厂拉运较平缓，多继续去库，短期煤价略有承压，盘面回归现货后多震荡调整，关注终端后续补库进程。铁矿石：日照61.5%PB 949，跌6，折盘面1050；59.5%金布巴878，跌7，折盘面998。现货成交方面，昨日全国主港铁矿累计成交116万吨,环比前日131.2万吨减15.2万吨，降幅11.59%。较上周平均163.7万吨，减47.7万吨，降幅29.14%。其中前两大贸易商的成交占现货总成交的51.72%较前日54.88%，降3.15%。价格方面，除印粉独涨5-10元外，昨日日照港现货价格总体跌2-6元不等；分品种看，表现最好的是块矿和低品澳粉，跌幅大都在0-2元左右，个别品种如罗布河和超特逆势涨3-5元；其次是进口精粉和纽曼块，跌5元左右；最后是中高品澳矿和巴西粉矿，跌6-7元不等；另外，球团方面，俄乌球团不变，印球跌5元。盘面方面，昨日钢联发布最新一期的到港及库存数据，到港降，库存增，压港的情况较之前有所舒缓，再加上某网又适时的发布了全球及中国当前的压港情况，对这波回调无疑又起到了推波助澜的作用，只是后面能不能破800还尚需验证。不锈钢：无锡：201/2B卷价格区间7300-7400元，均价7350元-持平;304/2B毛边价格区间14800-15100,均价14950元-持平；切边15100-15200元，均价15150元-持平；佛山：201/2B卷价格区间7250-7350，均价7300元-持平;304/2B卷毛边价格区间14700-14900，均价14800元-持平；切边15200-15600元，均价15400元-上涨50元;内蒙高碳铬铁 5700-5800元/50基吨，均价5750元/基吨(持平)高镍铁8%-12% 1085-1105元/镍,均价1095元/镍 （上涨5元/镍）今日沪镍、不锈钢整体表现为偏强运行，现货市场仍以挺价为主，部分规格、产地还有调涨操作，市场因畏惧后期继续上涨成交表现良好，部分规格又出现紧张的情况，原料价格表现坚挺，部分钢厂还出现对代理减量操作导致代理出现惜售情绪，整体看不锈钢价格走势坚挺。近期不锈钢涨幅明显，主要原因是前期估值相对较低，且原料价格尤其是高镍铁价格拉涨速度明显超过电解镍涨幅速度，成本大幅上移有力支撑钢价；钢厂整体期单均已开出，但实际仍有控制发货以及封盘动作，挺价意图非常明显，尤其是尽量希望托过当前回调的这个阶段再进一步挺价动作。但长期看，不锈钢价格上面空间在原料不会大幅涨价的前提下其实所剩无几，只不过当前钢厂接单情况良好，价格也不会大幅回调，但是印尼低成本高镍铁以及不锈钢产能释放速度也是不锈钢价格上方最大的隐忧，值得关注。锰硅：现货市场报盘暂持稳。北方地区硅锰报盘多集中在5950-6000元每吨附近，现金出厂。锰矿方面：贸易商报盘暂持稳，港口库存持续上涨 。天津港Mn46%澳块主流报盘38.5元/吨度左右,Mn37%南非块主流报盘35.5元/吨度左右。内蒙地区SM2009合约基差60元/吨。天津仓库卖交割利润-110元/吨左右。策略方面：09合约减仓下行。鉴于现货市场持稳以及基差水平，建议暂观望。硅铁：市场整体持稳，临近新一期钢招，下游观望，成交不佳，工厂库存低位，交付订单为主。宁夏地区72硅铁部分报盘在5500元每吨出厂左右。SF2009合约基差-10元/吨左右，天津仓库卖交割利润-40元/吨左右策略方面：10合约减仓下行。鉴于基差水平以及盘面资金流向。建议暂观望为主。

螺纹/热卷（RB2001/HC2001）：现货方面，唐山普方坯3350，螺纹广州4150、杭州3710、北京3650，热卷广州3620、上海3510、天津3540，螺纹基差杭州477、北京505，热卷基差上海151、天津271。螺纹广州-北京价差387，杭州-北京价差62。螺纹盘面利润396，热卷盘面利润391。现货市场总体价格持稳，部分地区价格有小幅变化，市场成交正常。目前贸易商还是以去库存为主，投机情绪不佳。市场普遍看反弹，但由于预期反弹力度较弱而少有资金参与，日内盘面加仓小幅上涨，但尾盘再减仓趋弱，多头显得比较犹豫。操作上空螺矿比谨慎持有。煤焦/焦炭（JM2001/J2001）：山东港口准一现汇1750上下，仓单成本1858左右，与主力合约基差100，-11；河北厂库焦炭仓单基差72；单一澳煤港口仓单约在1165上下，与主力合约基差-96，-13。焦炭市场弱势运行，多以观望为主。焦炭库存较上周有小幅下降。港口方面，日照、青岛焦炭弱势运行，贸易商暂停报价，有低价询盘，但贸易商出货意愿不强。目前焦煤市场平稳运行，煤矿产量有一定提高，焦企用量较大。目前焦炭维持反弹后做空思路，短期暂观望。动力煤（ZC2001）：弱势震荡有回落，空头势力偏强。产地煤价延续跌势，煤矿销售情况一般，港口市场亦偏弱，询货虽有增多但下游拉运积极性仍不高，多有压价，供货商出货困难下持续降价销售，电厂库存偏高，采购需求释放有限，供需较宽松，煤价承压。盘面目前区间弱势震荡，操作空间或有限，进入11月后北方供暖逐步启动，耗煤需求支撑力度或增强，继续关注电厂补库节奏及进口煤政策的变动。铁矿（I2001）：日照,61.5%PB价格677，跌3，折盘面745现货方面，昨天全国主港铁矿累计成交91.5万吨，较前日71.8增20万吨，但仍然低于较上周平均水平（104万吨），在一些贸易商赴厦门参会的情况下，能有昨天的这个成交量其实还算可以了。昨天在盘面和现货价格双降的情况下，能出现这个增量应该主要基于以下两个原因：其一便是钢厂确实有刚性的补库需求，根据某网消息虽然一些钢厂的库存总体尚还充足，但是部分品种库存已到补库边际，确需补库。其二便是价格合适，经过上一轮的快速下跌的打压之后，供需双方的底线已经基本暴露无遗，在基本面没有太大变化且成材还在快速去库的情况下，当前这个现货价格就算还能再继续向下突破，那幅度也没多少了。所以当前主方向上，依旧维持未来矿石的价格走向主要看成材的判断。锰硅（SM2001）：  市场悲观情绪仍存，受成本压力，部分工厂有集中停产计划。。北方硅锰6517#主流成交多集中在6300元/吨左右，现金含税出厂加工块。锰矿方面：港口库存持续高位，外盘报价继续弱势走低，无支撑。天津港Mn46%澳块主流报盘40元/吨度,Mn37%南非块主流报盘36元/吨度 。SM2001合约北方地区基差270元每吨左右，天津仓库卖交割利润-320元每吨左右。策略方面：01合约减仓小幅上行。鉴于基差以及供应收缩预期，暂观望。 硅铁（SF2001）：现货市场整体持稳为主，等待钢招指引。受成本支撑，工厂挺价意愿较强。现货方面：宁夏地区72硅铁成交多集中在5600-5700元每吨承兑出厂左右。宁夏地区SF2001合约基差0元/吨左右，天津仓库卖交割利润-50元/吨左右。策略方面：01合约减仓震荡上行。鉴于现货持稳以及基差水平，暂观望。不锈钢（SS2002）：201/2B卷（无锡）价格区间8000-8100元，均价8050元，持平；304/2B毛边（无锡）价格区间15700-15800,均价15800元-持平；切边16000-16200元，均价16100元-持平；201/2B卷（佛山）价格区间7900-8000，均价7950元-持平，304/2B卷毛边（佛山）价格区间15550-15750，均价15650元-持平；切边15800-16100元，均价15950元-持平。高镍铁8-10％价格1160-1190（+20）；低镍铁 NI1.5-1.8％3250-3450持平昨日印尼镍矿价格的松动上涨2美金/吨，打破了高镍铁价格的僵持，给目前不锈钢现货价格也带来的价格趋势的可能，随着镍矿价格的上涨，带来高镍铁生产成本的增加，这一变化能否传导至不锈钢还需要进一步观察现货库存能否出现拐点证明不锈钢消费的好转。

​文：一德期货黑色事业部2019年7月30日，我们走访了北京几家企业，以下是我们得到的一些反馈情况：a.螺纹钢的销售压力还是比较大，以A贸易商为例，计划主动去库，但是在不低于钢厂结算价格的前提下无法实现有效去库，库存从低点20000吨反弹到27000吨，体现出被动累库存；b.关于华北的地区工地停工，肯定会停，停工分两种情况，一种是书面通知整体工地停工，另一种是通过限制运输车辆的方式，造成无法有效施工。这种停工对于北方地区的影响比较大，因为如果在9月份开始限产，意味着在10.10之后才能新工程动工开槽，螺纹钢的需求主要在开槽后的两周，在冬季前给出的施工期就已经偏紧了。c. 下游工程资金普遍紧张，拜访的企业都这样的反馈，就是下游回款账期变长，导致资金占压增加。d. 针对赶工期问题，认为不太存在赶工期的余地了，现在所有工程从资金角度考虑肯定已经是满负荷了，继续赶工期的空间基本没有了。

作者：一德期货黑色事业部 煤焦组发布时间：2019年7月25日近日，山东省发改委发布了《山东省煤炭消费压减工作总体方案(2019—2020年)》征求意见的函，其中要求到2020年底 ，26家重点耗煤企业共压减煤炭消费2900万吨。此外，要求尽快落实24家焦化企业压减焦化产能1686万吨，其中2020年压减任务力争提前到4月底前完成（省工业和信息化厅牵头，相关设区市政 府负责），对焦化产能淘汰的速度提出了更高的要求。具体产能淘汰情况如下表所示：据公开数据统计，目前山东省焦化产能约5800万吨上下。截止至2019年7月25日，山东省年内已淘汰140万吨左右（均在上表企业范围内）。除此之外，上表中其他焦化企业基本均为在产状态。该地区也有部分新增产能，根据一德期货整理，目前投产焦化产能330万吨，总产能较年初小幅增加。不过临沂地区因环保限产加码，部分焦企月底或停产。其中HC及SY焦化并不在上表之内，两家焦化企业合计焦炭产能240万吨左右。若严格执行，实际上2019年山东省焦化淘汰产能应达到1271万吨左右，2019-2020年累计淘汰焦化产能或将达到1926万吨附近。在新增产能方面，下半年，山东地区预计新投产产能约120万吨，但2020年该地区预计没有新增产能投产。从企业发货习惯来看，济南、淄博、潍坊、临沂、德州、聊城等地焦企发货方向大多为省内，省内钢厂消化为主。菏泽、济宁及枣庄等地则通过运河发往苏南为主。此前，江苏地区曾发文要求淘汰省内独立焦化企业及部分钢厂自有焦化，预计将淘汰300-500万吨焦化产能。若叠加山东地区去产能政策，后期山东及江苏地区或容易形成局部焦炭供应缺口。山东省文件要求各地在2019年9月底前上报办公室汇总审核。因此对于近月影响或较为有限，更多的在于对远月去产能的预期。若严格执行，预计山东及江苏地区或将在2020年一季度起，出现供应缺口。全年来看，若焦化产能如期淘汰，新增产能按期投产，2019年整体煤焦产能变化并不大，但考虑到山东、江苏等局部地区去产能较为集中，可能出现局部供需失衡。但2020年来看，高炉产能增长，焦炭产能持续淘汰，焦炭市场供需结构或继续向紧平衡倾斜。△ 请认真阅读投资报告类 ☞ 《免责声明》。

作者：一德期货黑色事业部发布时间：2019年7月21日事件背景7月20日同步的唐山市《关于近期空气质量预测及管控建议的函》，稳中根据河北省环境应急与重污染天气预警中心为有效应对7月下旬不利扩散天气，在严格执行《7月份全市大气污染防治强化管控方案》基础上，在确保安全生产、汛期安全前提下，7月21日0时至7月31日24时执行以下加严管控措施。其中：（一）钢铁行业(含独立球团、高炉铸造)在严格执行《7月份全市大气污染防治强化管控方案》基础上,再采取以下加严措施：1、7月21日0时至7月31日24时,绩效评价为A类的首钢迁钢,沿海临港区域的首钢京唐、文丰钢铁、唐钢中厚板、德龙钢铁、纵横钢铁,涉搬迁的天柱钢铁、华西钢铁、国义特钢,停20%的烧结机(坚炉)装备；2、7月21日0时至7月25日24时、7月29日0时至31日24时,丰南区、古冶区、开平区、路北区、滦州市、滦南县、迁安市钢铁企业停70%的烧结机(竖炉)装备,丰润区、迁西县、遵化市钢铁企业停50%的烧结机(竖炉)装备。7月26日0时至7月28日24时,全市钢铁企业烧结机(竖炉)装备全部停产,高炉休风焖炉。本条措施不包含第1条措施所含钢铁企业。（二)焦化企业绩效评价为A类的延长结焦时间至28小时，绩效评价B类及以下的延长结焦时间至36小时。（三)独立轧钢企业在执行7月份管控措施基础上7月26、27、28日全部停产。影响评估唐山本次限产文件对于钢铁企业来说，主要是限制烧结机，但唐山基本上大型长流程钢厂均配有烧结机，所以本次烧结机限产影响铁水的生产是大概率事件。与6月底的限产文件相比， 烧结机限产力度从最高从20%-50%提升至20%-70%，且由于本次设计区域广，力度大，所以即使有其他区域外卖烧结矿到唐山的情况，也无法大量补充缺口。那么后期更多需要关注企业烧结矿库存可用天数情况是否能覆盖限产时间。从mysteel调研的唐山进口矿及国产矿库存及日耗推算的烧结矿库存可用天数来看，唐山烧结矿库存可用天数自7月初不断累库，可用天数已经从15天提升1至16天水平，总体库存量大于限产的7月21-31日的10天范围，所以库存有望对冲部分烧结限产的影响，但26-28日，除A类及搬迁企业外，其他高炉全部休炉或者闷炉，将直接影响铁水供应。那么我们根据本次限产的文件对预计影响量进行简单预估。预计本次限产影响烧结矿供应约常态限产影响32万吨，26-28号全停影响46万吨，平均影响日均供应量约为36.2万吨/日（烧结按照1.25的系数粗算），高于前期测算的27万吨/日。若按照1.6的矿石使用比例粗算，预估影响铁水常态限产量20万吨/日，26-28号影响铁水量约为29万吨，平均影响日均供应量约为22.7万吨/日，高于前期非采暖季限产文件测算的17万吨/日。从评估的角度上看，本次限产文件对烧结和铁水供应减少量高于前期，具体执行情况将是后期关注及风险点。△ 请认真阅读投资报告类 ☞ 《免责声明》

作者：一德期货黑色事业部 煤焦组报告完成时间：2019年5月8日截至今日收盘，焦炭主力合约09最高触及2152点，较节前最后交易日收盘时上涨100点左右，涨幅超过5%，焦炭基差大幅缩小。前期基差入场单子基本全部被套，因为近期政策影响因素较多，导致期货盘面预期先动，而现货市场由于政策还未落地，价格相对比较平稳。市场处于环保因素发酵期，供应端后期变化暂无具体依据来评估，所以从现在到政策落地期基本都是处于亢奋状态，易涨难跌。后期政策落地后，市场的亢奋可能才能告一段落，这期间不排除还会出现期货升水态势，但因为09合约离交割较远，后期基差还有收缩时间。关于期货高度问题，目前中性评估在2250，乐观的会给到2400，偏悲观的给到2200左右，但这都要看后面政策和执行问题。目前已经出现的焦炭供需变化，概括讲就是高产量高需求，而且需求的高度在上两周已经超过供应的高度，库存开始慢慢去化，尤其是焦化厂库存去化较快，钢厂和港口相对稳定，支撑了焦企的探涨情绪。现在钢厂开工率虽有下降，但是降幅还未达到预期，需求虽在减弱，但还是高于供应，为第二轮焦炭上涨提供基础。但是后面钢厂限产如果执行到位，那么目前的去库将会中止，库存会再累积，而且会先累在焦化厂，到时价格压力会再次出现，当然这都是在徐州和山西产量没有扰动的情况下的演变轨迹。现在山西和徐州环保再提，且这次政府重视程度较高，所以市场预期都比较亢奋，虽目前产量并未出现任何下滑，但是预期的力量不可小觑。具体如下：其一，周初生态环境部指出山西焦化行业面临产能扩张、污染治理不严格等因素，并在近几日持续发酵，导致市场对于山西乃至江苏等其他地区焦企环保形成趋严预期。从今日的调研情况来看，山西地区暂未受到环保影响，但本次环保针对的重点在焦化行业，山西地区后期出台针对焦化产能扩展、环保治理的相关政策概率较大，需要进一步关注。其二，江苏地区环保限产传闻，网传徐州地区个别焦企或限产。目前经核实，当地无论焦企或是钢厂，均未接到类似通知，可继续关注当地政策。截至目前，主产区焦企盈利情况相对稳定，山西及河北地区吨焦盈利在100元/吨以上（含化产），山东地区在200元/吨以上。在无进一步环保政策的干预下，焦炭开工率将保持高位，焦炭供应减量不明显。除非今年出现更加严厉的政府干预。投机需求上看，目前港口库存已经爆满，出口利润较低，5月出口预期相对较差，期现需求者目前也只是港口存量买卖，新集港较少，从运费上也可以看出，介休到日照已经出现5-10块降幅。综上，现在的市场情况是高炉需求高位下降，但降幅还未达到预期，后面看会不会继续有增量，出口需求目前维持和4月份相当，投机需求围绕港口现货，新增量不会太多。最大的利好就是环保对产量的影响，目前山西还未出整改措施，市场预期其力度可能将延续焦炭市场当前的去库节奏，继续支撑焦炭价格上涨。因此在政策明朗之前，焦炭市场或仍有较强支撑存在，做空需要等待，短期追多需要信念。△ 请认真阅读投资报告类 ☞ 《免责声明》

作者：一德期货黑色事业部   报告发布时间：2019年5月6日一、信息简述从今年1月份至今，空气质量有所优化，但仍不及预期，各地已经陆续出台很多限产政策，对于不同区域的信息整理发现，总体政策也跟随市场和环境进行不断调整，简单政策信息整理如下：备注：根据限产文件按照工信部额定产能计算二、本次非采暖季限产文件的不同点本次文件出现了对转炉的严格限制，通过将前期出台的非采暖季限产的文件进行梳理发现，高炉、转炉限产预计影响铁水、钢水的日产呈现同向波动（高炉和转炉产能按照工信部公布的系数进行核定），这个需要引发关注。针对转炉限产的问题，我们做了咨询，如转炉达到限产要求，需要更多层次的技术环节的认定，转炉限产相比烧结机和高炉限产并不容易监控。主要原因有三点：第一，转炉实时监控难度比较大，转炉利用效率目前多为手写报表格式。第二，唐山区域转炉对应产能约1.5亿吨，高炉对应产能约1.35亿吨，相当于转炉比高炉约多12%的产能，所以即限制铁水产能，转炉匹配度预计存在问题不大。第三，转炉可通过技术控制缩短冶炼时间，例如废钢预加热、增加吹氧量、还原剂的增加等方式加速转炉生产效率。因此转炉产钢量的弹性更多随着钢厂利润的高低变化。另外，针对市场上说的钢企外买铁水问题，我们进行了简单测算，如果用密闭的铁水罐运输半径最大是200公里，那就需要看200公里内的铸造厂和钢厂是否有富裕铁水产能，最合适的区域是秦皇岛。据调研，往年在转炉不限的节奏中，唐山有在秦皇岛外买铁水的情况，但首秦已经拆除，已无法提供铁水，最有可能提供铁水的铸造厂日最大提供铁水量约1.2万吨。若转炉能力限制的话这部分铁水加废钢提高来增产的途径或将受到影响。三、高炉限产或不及预期近期唐宋公布的唐山新增的高炉停限产情况，一共8座高炉，约核算新减产产能约2.5万吨（按照工信部产能核算）,而原来唐山在4月份限产高炉日产铁水量约3.5万吨，进入5月份合计影响日均铁水量约6万吨，目前的限产关停高炉来看处于逐步落实状态，这或与总体限产产能只要在限定日期完成即可有关，后期钢厂的限产力度还需要进一步的观察。四、周边新增产能的对冲年初至今已有不少置换的产能逐步投产，例如首钢京唐、山钢日照、纵横、山西宏达，这几家钢厂满产情况下铁水日产能达到4.3万吨左右，可以对冲部分唐山因限产而减少的量。后续六安钢铁、晋南钢铁、建龙也将在三季度陆续投产，铁水产能仍有增长空间。五、总结根据最新限产文件进行比对，截至昨日，后期需要关注：第一，实际限产与文件的要求差值，目前限产影响量约6万吨，而文件的影响量是10万吨/日；第二，转炉限产如何监控及转炉技术环节实际对冲能力；第三，置换产能陆续投产的产量约4万吨/日，不排除后期仍有增加空间；第四，进入五月，部分钢厂陆续开始大面积检修，属于每年一度的季节性检修。后续我们将继续追踪唐山限产情况。△ 请认真阅读投资报告类 ☞ 《免责声明》

​作者：一德期货黑色事业部 煤焦组报告时间：2019年4月17日交割关键点1. 目前盘面持仓580万吨，可交割货源在约在100万吨以上，目前有意向交割的货源不到20万吨，盘面虚实比在29：1和6：1之间。2. 目前货源极为充足，主要港口焦炭库存均在高位，尽管部分港口表示筛分场地有限，但还是有交割条件。对于买方面临接货后价格下跌风险，以及资金占压问题。3. 运输：目前运输没有明显瓶颈，汽运入库可以考虑唐山迁安的中铝和天物库。唐山港和天津港入库需要火运，日照港和青岛港汽运和火运皆可。4. 最合适的交割品在邢台和唐山地区，邢台仓单价格在1870附近，日照、董家口港口货源成本在2100，内蒙古货源唐山交割仓单成本在1920附近。5. 注意港口政策的变化情况，因库存高位，新集港难度大，但港口内货源可制成仓单交割。6. 关注前期囤货贸易商货源，部分前期囤货货源因现货被套，或最终选择交割。1. 历次焦炭合约交割回顾与规律焦炭上市以来累计交割37次，共24690手，375462.75万吨。交割品以山西地区焦炭货源为主，近几年交割低点转移至日照港、青岛港等华东地区沿海港口，京唐港及个别焦炭厂库也有一定交割。天津港因运输等原因影响，下滑较为明显，但历次交割天津港均有货源参与交割，个别合约交割量仍较大。厂库交割前期较多，近几年交割量则相对较少。唐山迁安交割库因库容有限，交割量不大。2. J1905交割评估（1）基差回归方式：盘面回升 现货下跌 修复基差截至4月15日，焦炭基差已明显修复，邢台、唐山及内蒙古地区货源交割已经有一定利润空间出现，其中邢台厂库及内蒙古焦炭交割利润较为明显。3月下旬至4月初时，焦炭现货经历多次下跌后，山西等地焦企已陷入盈亏平衡或者亏损阶段。而此时钢厂利润尚可，市场触底止跌情绪逐渐增加，焦炭盘面出现小幅反弹，期现基差缩小。4月以后，山西、邢台及乌海二级焦基差转负，即买现货抛盘面出现稳定利润空间，或成为本次交割的主要货源之一。另外，部分贸易商春节后因预期市场需求回升，囤货意愿较高，其前期焦炭到港成本大约在2050-2100元/吨以上，但这部分货源大部分已在前期价格上涨时卖出，存留量少。另有部分货源则是3月上旬，现货下跌1-2次后贸易商集港货源，成本同样在2050-2100附近，现货下跌后出现一定亏损。4月初盘面给出高点后，贸易商抛盘面意愿增加，或也成为J1905的焦炭交割量的来源之一。（2）期现贸易商参与情绪较高 后期关注其动向如上图所示，3月下旬起，焦炭期现基差随着盘面上涨，现货下跌，有所收窄。其中日照港现货准一级到港（山西货源集港）最低至1900元/吨附近，仓单成本2045左右，基差缩小至50以下，与9月合约甚至平水。此时期现贸易商认为焦炭基差已经收窄，按照历史经验，此时买入焦炭现货，并同时卖出焦炭盘面，存在稳定无风险套利空间，即后期基差扩大是大概率事件。从上图的港口库存变化中，也能明显反映出期现贸易商囤货动作。目前两港库存已经超过375万吨，位于历史高位。此后盘面上涨，基差继续缩小，而现货跟进有限，部分期现贸易商套利浮亏，因临近交割，其中一部分期现贸易商已经移仓远月。至4月中旬，基差再次扩大，期现贸易商盈利情况好转。但此时焦炭前期一轮上涨预期已经落地，后期高库存压力持续，下跌预期增强，港口高位出售现货，并等待盘面下跌平仓盈利预计将大于交割，后期这部分货源交割量或减少。（3）持仓分析：虚盘占比仍较高J1905合约减仓时间与同期合约大致相当，现盘面持仓还在580万吨。目前港口库存较高，场地有限，新集港难度已经很大，港口现有货源足以满足交割。不过部分港口筛分场地受限，可能影响仓单制作速度。目前有意向交割的货源不到20万吨，盘面虚实比在29：1和6：1之间。需要注意的是，因港口库存持续高位，山东地区两港新集港难度大，但港口内货源可制成仓单交割。3. 总结由于后期供需结构不利于焦炭价格，港口近期出货意愿或有所增强，预计实际交割货源本次仍较为有限，或在10万吨上下。因目前高库存结构持续，及终端需求增量有限，焦炭自身出现独立行情的可能性不大。预计交割前盘面或继续逐渐回归贴水运行，最终交割结算价预计在1950-2000之间。△ 请认真阅读投资报告类 ☞ 《免责声明》