螺纹/热卷：现货方面，唐山普方坯3400，广州4020、杭州3740、北京3720，热卷广州4010、上海4070、天津3930，杭州螺纹基差73、北京142，上海热卷基差110、天津60。螺纹盘面利润269，热卷盘面利润446。现货市场价格整体持稳，全天成交一般。目前的基本面状况高产量+高库存+需求恢复较慢未改变，螺纹上方空间仍被封锁，预计8月末需求将会开始正常恢复，短期盘面或跟随现货走势，关注资金影响与期现盘动向。操作上，暂时观望。动力煤：现货市场整体继续维稳运行，主产地不同地区略有小差异，榆林地区情绪相对偏好，煤价有涨，坑口煤价上下小幅调整。调入恢复正常，北港库存再开始震荡累积，询货有增，但成交一般，供货商报价略有松动，持平一周多的CCI价格开始小幅回落。电厂日耗回升有限，拉运平缓，继续去库，水电暂仍维持较好势头，相应也对火电有一定压制。目前市场供需仍较平衡，关注下游后续补库进程。铁矿石：日照61.5%PB 955，涨5，折盘面1057；59.5%金布巴887，涨1，折盘面1008。现货成交方面，周五全国主港铁矿累计成交131.2万吨,环比前日136.5万吨减5.3万吨，降幅3.88%。较上周平均163.7万吨，减32.5万吨，降幅19.85%。其中前两大贸易商的成交占现货总成交的54.88%较前日54.95%，降0.07%。价格方面，上周日照港现货价格总体涨25-50元不等；分品种看，表现最好的是巴混、超特、杨迪、金布巴、印粉及进口精粉，总体涨40-50元不等；其次是块矿和其他主流澳粉，涨30-35元不等；最后是巴粗、罗布河及卡粉，涨25-27元不等；另外，球团方面，俄乌球团涨25，印球涨17。盘面方面，从上周开始，市场上恐高或者在大方向上转空的声音越来越大（多），但是在当前基本面不差尤其是结构性矛盾短期得不到有效缓解的情况下，具体能兑现多少，市场上的分歧还很大。不锈钢：无锡：201/2B卷价格区间7300-7400元，均价7350元-持平;304/2B毛边价格区间14800-15100,均价14950元-持平；切边15100-15200元，均价15150元-持平；佛山：201/2B卷价格区间7250-7350，均价7300元-持平;304/2B卷毛边价格区间14700-14900，均价14800元-上涨50；切边15200-15500元，均价15350元-上涨100元;内蒙高碳铬铁 5700-5800元/50基吨，均价5750元/基吨(持平)高镍铁8%-12% 1080-1100元/镍,均价1090元/镍 （持平）近期不锈钢涨幅明显，主要原因是前期估值相对较低，且原料价格尤其是高镍铁价格拉涨速度明显超过电解镍涨幅速度，成本大幅上移有力支撑钢价；钢厂整体期单均已开出，但实际仍有控制发货以及封盘动作，挺价意图非常明显，尤其是尽量希望托过当前回调的这个阶段再进一步挺价动作。但长期看，不锈钢价格上面空间在原料不会大幅涨价的前提下其实所剩无几，只不过当前钢厂接单情况良好，价格也不会大幅回调，但是印尼低成本高镍铁以及不锈钢产能释放速度也是不锈钢价格上方最大的隐忧，值得关注。锰硅：现货市场报盘暂持稳。北方地区硅锰报盘多集中在6000-6100元每吨附近，现金出厂。锰矿方面：贸易商报盘暂持稳，港口库存持续上涨 。天津港Mn46%澳块主流报盘39元/吨度左右,Mn37%南非块主流报盘36元/吨度左右。内蒙地区SM2009合约基差130元/吨。天津仓库卖交割利润-180元/吨左右。策略方面：09合约减仓下行。鉴于现货市场持稳以及基差水平，建议暂观望。硅铁：市场整体小幅上调，临近新一期钢招，下游观望，成交不佳，工厂库存低位，交付订单为主。宁夏地区72硅铁部分报盘在5500-5600元每吨出厂左右。SF2009合约基差-60元/吨左右，天津仓库卖交割利润10元/吨左右策略方面：10合约增仓上行。鉴于基差水平以及盘面资金流向。建议暂观望为主。

作者：一德期货黑色事业部 煤焦组发布日期：2019.3.4焦    炭一、焦炭市场矛盾及信息1. 煤焦市场回顾主产区上涨一轮，第二轮探涨延后；焦炭库存始终处于高位，供应压力增加；贸易商暂无操作意愿，港口高位成交不畅。2.下月驱动事件汇总二、策略及建议1. 单边2. 1-5价差3. 焦化利润及钢厂利润三、基差及价差1. 基差2. 价差港口成交气氛一般，主产区上涨乏力，且库存高位，贸易商无囤货意愿，出货意向有所增强。四、月度焦炭供需1. 利润大幅萎缩，供应保持高位 焦化利润高位，支撑焦企高开工率，导致焦炭库存压力较为明显。而钢厂利润已低于焦化，打压意愿增强。焦炭市场开工率因利润支撑，持续在高位。3月份局部地区或因环保任务难以完成，增加限产力度，但焦化预计开工率影响有限，仍将维持在相对高位。2. 库存整体下行3. 出口有所增加，但利润不足 日照港2月份焦炭集港约80万吨，2月份焦炭装船约63.5万吨（较1月-44.5），其中内贸40万吨（较1月-31），外贸23.5万吨（较1月-13.5）。董家口2月份焦炭集港约60万吨，2月份焦炭装船共27万吨（较1月-33），其中内贸10万吨（较1月-15），外贸17万吨（较1月-18）。五、焦炭总结焦    煤一、焦煤市场回顾1. 煤焦市场回顾（1）受煤矿复产缓慢影响，供需略有错配，煤价稳中有涨。（2）煤企整体库存不高，但下游再次开始出现累库现象。（3）市场上品种行情不一，低硫优质资源紧俏，其他资源相对稳定。2. 焦煤市场展望（1）两会后煤矿陆续复产，供应错配情况是否改观。（2）下游再次累库可能透支未来行情。（3）进口市场未来干扰较多。二、月度煤焦供需三、基差四、策略及建议

作者：一德期货黑色事业部 煤焦组报告时间：2019年1月22日交割总结1. 前期盘面大幅贴水后，产业户多持多头仓位，空头组织货源能力有限。2. 现货供应偏紧，对最终出现多头交割提供了有力支撑。3. 1809合约的交割品转交割对盘面涨幅有抑制作用，所以最终盘面没有出现大幅升水的局面。以下为正文一本期交割信息汇总1. 历年焦煤合约交割数据焦煤自上市以来共交割了17个合约，总交割量40300手，折241.8万手，平均每次交割在14.22万吨左右。交割品主要为澳洲二线焦煤、加拿大斯坦达、蒙古5#焦煤及山西简混煤。主要交割仓库集中在天津港（28.04%）、京唐港（26.55%）、日照港（15.8%）和青岛港（15.14%）。（百分比均为历史交割总占比）。本次交割量中等水平，市场总体交割意愿不强，本次继1809合约后，再次出现升水交割。2. 本次交割信息本次交割地主要是厂库交割为主，天物和中铝库占绝大部分。交货方为南方现货贸易公司，接货方为北方现货贸易公司。二本期交割特点1. 本期交割的交货货源基本都是1809合约转交割过来的货，跟前几期交割不同的是，1809合约迁安两个交割库的煤源品质较好，可以在堆放较长时间后仍可转交割，而之前交割品的简混资源品质较差，基本上很难转交割，都需要新配洗和集港，而本次属于厂库现货资源交割。2. 本次交割由于焦煤现货偏紧，加上几个仓单制造商交割意愿不强，市面上新货有限，空头无法组织大量货源进行交割，1809交割的货大部分也已经通过现货渠道处理完毕，所以造成尽管盘面有交割利润，但是实际交割量并不大。三交割盈亏评估1. 买方评估根据历史价格测算，买方主力建仓成本在1333附近，建仓时间在12月初，从这个时间点上看，这个时间点正是空头需要准备货源的阶段，从当前市场情况来看，一是彼时现货市场供应偏紧，山西等地主焦煤资源处于紧缺状态，加上多数产业户都出于对基本面的看好，基本上都以多单为主，市场上空头可以组织货源的能力不强，盘面也开始逐步进入升水状态。对于买方来说，目前现货处于降价过程，尤其是春节后市场现货压力更大，所以现货上的亏损可能会减少实际利润。2. 卖方评估从卖方情况来看，由于空头货源不足，多头持仓一直不减，导致盘面大幅升水，盘面有了交割利润。不过由于交割品基本上都是转交割货，1809接货结算价为1345.5，加上近半年的仓储费和再注册仓单费用，现货资源成本应该在1400元/吨。但是从交货方的考虑来看，因为是港口现货，价格下行趋势已经启动，而且从整体格局来看，年后降幅可能会更加明显，在盘面有利润，现货又不好处理的情况，转交割也不失为一个处理掉现货回流资金的办法。四基差分析1. 本期基差回归路径本次JM1901合约单一煤交割基差回归，但是简混基差没有实现回归，在11月之前，由于焦煤现货基本面偏强，盘面尽管有一定贴水，但贴水不多，空头向下意愿不强，但是在11月在黑色大格局非常悲观的预期下，焦煤盘面也有了较大幅度的回落，但是很多产业户更多的还是多头持仓，在做空情绪逐步平复后，而现货资源依然偏紧，盘面贴水开始得到快速修复，而且随着现货情绪继续转好，盘面进入升水阶段，空头虚盘陆续离场，有货的空头有了交货利润，但最终还是可交割货源有限，所以最终以升水交割结束。2. 本期对下期基差的影响    继1809合约后，1901合约再次升水交割，这和1809合约交割量巨大有较大关系，经过本次交割后，由于现货预期一般，接货方计划接货后直接销售，不准备长期存储占用资金，所以本次交割货进入下次交割的可能性不大，所以进入1905合约后，会是一个新的开始。而且对于1905合约来说，由于1909合约改交割品质，基本不存在转交割的问题，对05合约接货意愿上影响会比较大，而且经过1809和1901两个合约的交易后，对现行标准下的交割品的处理上，还是有一定难度，所以预计1905合约再次出现升水交割的概率不大。免责声明：本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。一德期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。本报告所载内容反映的是一德期货在发表本报告当时的判断，一德期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知服务对象。一德期货也不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于服务对象。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。一德期货不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。

作者：一德期货黑色事业部  煤焦组时间：2019.1.141.焦煤市场分析供应： 当前市场最大的变化就是关于冲击地压类矿井的停产整顿对炼焦煤供应的影响，从目前情况，涉及的9000万产能中绝大部分都是气精煤、1/3焦煤和肥煤矿井，个别为主焦煤矿井。从当前了解情况下，涉及煤企应该会有一定时间的停产整顿周期，具体复产日期不详，目前也不是所有煤矿都收到具体停产通知，所以暂时对供应评估还是以短期影响看待。另外山西地区查超产还是有影响，加上个别煤矿因为各种原因导致的停产，所以整体供应水平1月收缩应该是比较明显的，这进而会影响节后下游用户的去库存节奏，供应端的变化仍是当前市场的矛盾核心。需求：目前下游用户开工率上变化不大，依然维持在同期较高水平，刚需对市场的支撑一直比较明显。但是下游用户目前库存水平处于历史高位水平，但是库存结构并不完善，部分资源还是紧缺，而山东等地配煤资源停产会影响目前已经水平较高的配煤资源，进而带动整体需求回暖。不过考虑临近春节，下游继续增仓的可能性也不大，短期出现太错配的可能性不大。观点：由于有突发事件影响，具体影响还需要进一步评估，不过从目前情况来看，应该还是短期影响为主，会影响近期煤价调整和下游采购节奏，但最终年后煤价补跌还是大概率事件。2.市场心态及预期3.国内价格走势价格变化不大，不是价格集中调整期，观望为主。4.进口价格走势1月进口煤限制影响消失，通关趋于正常，导致进口煤供应瞬间暴增，市场压力较大，价格下行趋势加速。蒙古方面，目前通关水平还在恢复阶段，整体表现还是有价无市，口岸蒙古原煤价格依然维持在1000元/吨左右，变化不大。5.国内供应情况由于春节长假、安全事故等多重因素影响，1月供应上难有增量，局部地区还有缩量，供应段仍是市场当前主要矛盾。6.蒙古进口情况蒙古通关稳步回升，不过暂时还是处于低位，市场既然有价无市，不过下周开始可能会恢复至正常水平。六、国内供应情况由于春节长假、安全事故等多重因素影响，1月供应上难有增量，局部地区还有缩量，供应段仍是市场当前主要矛盾。7.蒙古进口情况蒙古通关稳步回升，不过暂时还是处于低位，市场既然有价无市，不过下周开始可能会恢复至正常水平。8.运费情况由于下游补库积极性下降，运费略有下行。9.各环节库存情况煤企仍在累库，低硫或高强度资源尚可，配煤资源压力较大。随着通关恢复，港口库存略有回升。10.需求情况下游用户原料库存仍在高位水平，而且临近春节，暂时也没有主动去库意愿，预计年前需求情况变化不大。11.5-9价差5-9价差目前还有扩大空间，但是有限，可以轻仓参与。12.基差免责声明：本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。一德期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。本报告所载内容反映的是一德期货在发表本报告当时的判断，一德期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知服务对象。一德期货也不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于服务对象。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。一德期货不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。

作者：一德期货黑色事业部时间：2019年1月14日一、焦炭市场回顾市场价格僵持观望：钢厂利润空间不高，到货量稳定，计划再次下调焦炭采购价格100元/吨。2.库存继续回升：（1）焦企库存提升不大，但港口库存及钢厂库存提升仍较为明显（2）贸易商囤货意愿或在下周显现。3.关注交割后货源情况：预计本次交割量10-12万吨附近，关注交割后货源处理情况。本月驱动事件汇总焦炭现货：下跌100元/吨后，贸易商或有冬储意愿：1. 河北及华东钢厂有意下调焦炭采购价100元/吨；2.若再次下跌100元/吨，山西部分焦企可能会回到盈亏平衡阶段；3.贸易商在焦企利润回到低点时存在囤货意愿。二、策略及建议1. 单边2.近远月价差三、焦化利润及钢厂利润四、基差及价差1.基差2.价差港口-产区焦炭贸易流向缺乏明显盈利空间，但因焦炭目前已接近焦企盈亏平衡线，贸易商囤货意愿后期或逐渐增强。五、周度焦炭供需1.本周焦炭供需情况卓创资讯数据显示，本周焦企开工率75.8%，暂稳。在库存方面，钢联数据焦炭库存小幅回升7万吨，全国焦企焦炭库存49.45万吨。焦企存在利润，生产积极性较高，库存继续被动积累。钢联开工率本周和卓创再次相反，卓创整体开工率下滑，但钢联增加。高盈利继续支持高开工率。国内华北地区钢厂焦炭库存本周小幅增加，河北钢厂焦炭库存112.6万吨，可用13.7天，整体到货变化不大；华东地区钢厂焦炭库存149.7万吨，可用24.7天，华东地区钢厂库存增幅相对明显。0港口焦炭库存水平本周下降，其中日照港焦炭库存 -2万吨至130万吨，董家口焦炭库存-10万吨至110万吨。下降原因在于前期积累的内贸及出口订单在元旦后陆续集中下水，港上库存回落。钢联数据显示，国内钢厂焦炭库存量469.34万吨，增加5万吨。六、焦炭总结免责声明：本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。一德期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。本报告所载内容反映的是一德期货在发表本报告当时的判断，一德期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知服务对象。一德期货也不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于服务对象。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。一德期货不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。

作者:    一德滨海投研部  曾翔  投资咨询号：Z0003110    电话：18622055012辅助整理：张海端   从业资格证号：F3048149  电话：13516271593一、重要资讯与观点策略1、重要资讯1. 神华2019年1月份年度长协价格553，月度长协价格5500大卡为582，5000大卡为512。2. 中国12月财新制造业PMI 49.7，2017年5月以来首次跌破荣枯线，预期 50.2，前值 50.2。中国12月财新服务业PMI 53.9，为6个月新高，预期 53，前值 53.8。中国12月财新综合PMI 52.2，前值 51.9。3.【中国人民银行决定于2019年1月下调金融机构存款准备金率置换部分中期借贷便利】为进一步支持实体经济发展，优化流动性结构，降低融资成本，中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时，2019年一季度到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。这样安排能够基本对冲今年春节前由于现金投放造成的流动性波动，有利于金融机构继续加大对小微企业、民营企业支持力度。4.【中美将于1月7日-8日举行经贸问题副部级磋商】中国商务部：1月4日上午，中美双方举行副部级通话，确认美国副贸易代表格里什将于1月7日至8日率领美方工作组访华，与中方工作组就落实两国元首阿根廷会晤重要共识进行积极和建设性讨论。2、本周观点及策略本周动力煤主力合约窄幅波动，继续震荡调整，重心略微上移，市场观望情绪较浓。现货市场处于回暖状态，产地价格平稳运行，部分地区价格上调，港口价格持续反弹，贸易商悲观情绪缓解，报价有所上涨，下游采购积极性有所提升，货盘增多下海运费亦企稳小反弹，但目前终端以小规模拉运为主，市场煤成交量仍相对偏少，元旦过后部分港口进口煤申报通关，煤炭供给可预见性增加，目前六大电日耗运行在78万吨左右，临近春节工业企业逐渐停产放假，后期日耗大概率会回落，年前供需格局偏宽松，终端较难出现大规模集中采购。盘面上受宏观政策利好以及现货市场企稳回暖影响，略有反弹，但后期偏空预期下，上行动力不足，暂且观望为主，大方向维持逢高空思路，注意控制仓位。3、重点异动数据汇总二、价格走势及价差分析1、现货价格本周坑口价格稳中仍有跌，具体来看，大同南郊地区继续下跌15元，内蒙古鄂尔多斯价格有所维稳，陕西部分地区价格有上调，产地煤价仍承压，部分矿方认为年前煤价回升空间不大；港口报价来看，本周港口市场继续回暖，价格持续反弹，周五CCI5500价格591，较元旦放假前上涨9元，CCI5000价格为515，上涨11元；本周CCI进口5500价格小幅波动，周五报价549.1，与上周持平。2、动力煤基差走势3、跨月价差走势4、价差分析本周期货继续贴水现货运行，节后三个交易日期货价格小幅波动，略有反弹，在现货价格持续上行的情况下，各合约基差有所扩大。03合约周五基差为16.8元/吨，较上周增加11元/吨；05合约周五基差为27.6元/吨，环比上周增加10.2元/吨，07合约基差为19.2元/吨，较上周增加9.4元/吨，但均低于去年同期水平，各合约替代品基差相应有所扩大。跨月价差变化不大，03-05价差为10.8，05-07价差为-8.4，均较上周减少0.8元。三、进口煤优势分析本周进口煤优势继续扩大，在下游拉运有所恢复下，国内海运费小幅上涨，内贸煤价格持续反弹，而进口煤价格基本无变化，内外价差继续扩大。进入2019年，从各港口反映的情况来看，目前部分港口可以正常申报通关，有港口政策仍不明朗，另外据悉2019年进口煤限制政策或分煤种制定。四、北方港口供需1、港口库存2、港口情况2018年北方四港全年日均调入量为144.79万吨，调出量为144.20万吨，基本相当，本周北方四港调入调出量均有所增加，四港日均调入量141.23万吨，环比上周增加8.2万吨，四港合计日均调出141.68万吨，环比上周增加5.47万吨。在四港整体调出量高于调入量的情况下，库存有所下降，周五四港合计库存1488.90万吨，环比上周减少10.8万吨，降幅主要体现在黄骅港上。受煤价反弹及包干费上涨等影响，港口贸易商报价有所提升，但市场煤成交量仍一般，下游还是以拉运长协为主，江内港口库存继续下降，贸易商出货较积极。五、电厂供需1、重点电厂2、六大电厂3、电厂供需分析本周六大电厂日耗均值78.11万吨，环比上周增加2万吨，同比增加6.99%，处于同期高位运行，本周库存继续回落，至1439万吨，但同比仍高出40.78%。临近春节，后期日耗亮点不大，电厂仍多以去库存为主，采购积极性释放有限。2018年六大电日耗均值为66.54万吨，同比去年日均值增加0.81万吨，全年呈现“淡季不淡，旺季不旺”的特点。4、电厂日耗预测2018年12月重点电厂及六大电厂日耗同比增速均有所增加，12月实际日耗略高于预期，表中红色数字是对2019年1月情况的预测值，重点电厂来看，今年1月份的日耗推测值为479.48万吨左右；六大电厂来看，今年1月份的日耗预测值为75.26万吨左右，截止本月7号六大电日耗在78.02万吨，目前高于预期。六、水电替代效应1、三峡流量走势2、水电替代效应本周三峡出库流量日均值为7912立方米/秒，环比上周增加34.64%，同比增加26.90%，高于往年同期年初水平，按照3.1万立方米/秒的满发流量计算，满发率为25.52%；三峡上下游水位差日均值为109.45米，变化不大。2018年三峡出库流量日均值达13617.23立方米/秒，同比增加9.88%，水电出力继续增长。七、海运状况1、港口船舶数2、海运费综合走势3、运输情况本周下游终端接货略有好转，货盘有所释放，环比节前放假，北方港口锚地船舶数有所增加，周五北方四港合计锚地船舶数为101艘，环比上周增加17艘，而预到船舶数出现回落，三港预到船舶数为30艘，较上周减少11艘，下游终端整体上仍以去库存或优先采购长协煤为主。运费上来看，本周海运费有所反弹，周五CBCFI指数报781.2，环比上周增加40个点，国内其他航线均反弹1-2元。八、持仓分析1、主力持仓分析节后三个交易日，动力煤05合约增仓8千多手，周五收盘价环比上周增加1.8个点，继续震荡调整，变化不大，持仓集中度来看，本周多头持仓集中度有所趋弱，空头持仓集中度增加，已高于多头；多单数量略减，空单数量增加，空头增仓集中度主要体现在前5名上，前5名空单增幅达15.38%。免责声明：本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。一德期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。本报告所载内容反映的是一德期货在发表本报告当时的判断，一德期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知服务对象。一德期货也不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于服务对象。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。一德期货不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。

作者：曾翔，一德期货滨海新区营业部分析师（投资咨询资格证号：Z0003110）协助整理：张海端，一德期货滨海新区营业部分析师报告发布时间：2019年1月2日一、重要资讯及观点策略（1）要闻资讯神华2019年1月份年度长协价格553，月度长协价格5500大卡为582，5000大卡为512。中国12月官方制造业PMI 49.4，预期 50，前值 50。中国12月官方非制造业PMI 53.8，预期 53.2，前值 53.4。中国12月官方综合PMI 52.6，前值 52.8。中国12月财新制造业PMI 49.7，2017年5月以来首次跌破荣枯线，预期 50.2，前值 50.2。【本周公开市场合计到期逆回购5800亿元】据统计，本周（12月31日至1月6日）公开市场共计有5800亿元逆回购到期，无其他资金到期。其中，周二（1月1日）至周六分别到期逆回购700亿元、400亿元、1500亿元、1700亿元和1500亿元。分析人士表示，考虑到年初时点将有较多资金回流银行体系，尽管本周逆回购到期规模较高，但央行公开市场操作预计将保持淡定，1月初资金面格局有望保持宽裕。（中证网）【河北：“产能指标交易”化解煤炭过剩产能近1300万吨】从河北省政务服务管理办公室获悉，2018年，河北通过“产能指标交易”化解煤炭过剩产能1291.76万吨。据介绍，利用“产能指标交易”，2018年退出煤炭产能1291.76万吨，涉及60个关闭煤矿，筹集资金20.6亿元。据了解，今后三年，河北省将继续坚定不移地推进去产能，实施“432511”工程，即压减退出钢铁产能4000万吨、煤炭3000万吨、平板玻璃2300万重量箱、水泥500万吨、焦炭1000万吨、火电150万千瓦。（新华社）（2）本周观点及策略本周动力煤主力合约弱势震荡调整，前半周下探回落创新低，后半周抵抗止跌有反弹，目前价位分歧较大，整体看依旧偏弱，反弹乏力。基本面来看，主产地煤价走势不一，整体弱稳运行，部分地区价格继续下调，销售情况依旧不佳，港口报价持续阴跌后有所企稳小反弹，在冷空气作用下六大电日耗运行在80万吨左右，耗煤量较前期有所增加，终端接货情况有所好转，港口情绪略有改善，不过春节前整体需求仍显疲软，日耗无亮点；供给端看，目前电厂去库存为主，六大电库存回落至1500万吨以下，但仍处于相对高位，属电厂进口煤已正常通关，供需格局整体宽松，价格下行压力仍在。盘面上整体维持逢高空策略，控制好仓位。消息面上，神华2019年1月长协价格为582，下调49元，我国12月制造业PMI 跌破荣枯线，经济下行压力有所增加。（3）重点异动数据汇总二、价格走势与价差分析（1）现货价格本周坑口价格继续下行，具体来看，大同南郊地区继续下跌4元，陕西榆林地区及内蒙古鄂尔多斯价格均有5元的回落，产地煤价仍承压；港口报价来看，本周港口价格先抑后扬，前半周持续阴跌，后半周维稳小反弹，周六CCI5500价格582，较上周下跌11元，CCI5000价格为504，环比减少8元，跌幅收窄；本周CCI进口5500价格大幅回落，周六报价549.1，较上周跌24元。（2）动力煤基差走势（3）跨月价差走势（4）价差分析本周期货仍贴水现货运行，01合约跟随现货继续走低，基差有所增加，而远月合约有所抵抗，出现小反弹，基差继续收窄。01合约周五基差为3.8元/吨，较上周增加2元/吨；03合约周五基差为5.8元/吨，环比上周减少17.6元/吨，05合约基差为17.4元/吨，较上周减少14.6元/吨，均低于去年同期水平，各合约替代品基差变化走势一致。跨月价差上看，01合约大幅下行，01-05价差环比上周减少16.6元至13.6元，03-05价差为11.6元，环比增加3元，变化不大。三、进口煤优势分析本周进口煤优势先减小后增加，国内海运费变化不大，内贸煤价格阴跌后维稳小反弹，而进口煤价格回落较大，本周CCI进口5500含税价格12月29日为549.1元，较上周跌24元。目前电厂进口煤已正常通关。四、北方港口供需（1）北方港口调度（2）港口库存（3）港口情况本周北方四港调入调出量均有所减少，四港日均调入量135.24万吨，环比上周减少3.16万吨，较全年平均水平低6.87%，四港合计日均调出140.46万吨，环比上周减少4.74万吨，略低于年度均值水平，整体呈现低 调入调出态势。本周在四港整体调出量高于调入量的情况下，库存继续下降，周六四港合计库存1480.70万吨（注：黄骅港数据截止12月27日），环比上周减少43.8万吨，但仍比年内均值高出6.45%，处于同期均值以上水平。分港口来看，除黄骅港库存较上周增加38万吨外，其他港口均呈回落态势。江内港口来看，本周库存量为1205.7万吨，与上期相比下降55万吨，弱势行情下，江内到货量减少，终端采购少量成交。五、电厂供需（1）重点电厂（2）六大电厂（3）电厂供需分析本周六大电厂日耗均值76.19万吨，小幅回升，同比增加1.98%，本周库存均值回落到1600万吨以下，但仍保持高位运行，同比高出54.71%。后期南方气温将逐步回升，日耗亮点不大，电厂仍将以去库存为主，采购积极性释放有限。2018年六大电日耗均值为66.54万吨，同比去年日均值增加0.81万吨，全年呈现“淡季不淡，旺季不旺”的特点。（4）电厂日耗预测重点电厂11月日耗同比增速小幅放缓，六大电同比增速有所增加，但仍在-10%以下，电厂11月日耗水平均不及预期，表中红色数字是对今年12月情况的预测值，重点电厂来看，今年12月份的日耗推测值为448.29万吨左右，截止12月24日本月日均耗煤450万吨；六大电厂来看，今年12月份的日耗预测值为67.47万吨左右，截止本月底六大电日耗在70.15万吨，均略高于预期。六、水电替代效应（1）三峡流量走势（2）水电替代效应本周三峡出库流量日均值为5876.25立方米/秒，环比上周减少8.41%，同比减少1.49%，低于同期均值，按照3.1万立方米/秒的满发流量计算，满发率为18.96%；三峡上下游水位差日均值为109.62米，整体的水电替代效应变化不大。2018年三峡出库流量日均值达13617.23立方米/秒，同比增加9.88%，水电出力继续增长。七、海运状况（1）港口船舶数（2）海运费综合走势（3）运输情况本周下游终端接货略有好转，货盘有所释放，北方港口预到船舶数增加较明显，港口锚地船舶数除秦皇岛减少外，其他港口变化不大，周六北方四港合计锚地船舶数为91艘（黄骅港数据截止到12月27日），环比上周减少14艘；周六三港预到船舶数为41艘，较上周增加24艘。运费上来看，本周海运费小幅波动，变化不大，周五CBCFI指数报741.2，环比上周减少1.3个点，国内其他航线均窄幅波动。八、持仓分析（1）主力持仓分析本周动力煤05合约增仓3.7万手，价格先跌后涨，周五收盘价环比上周增加0.6个点，变化不大，持仓集中度来看，本周多空双方持仓整体进一步趋向集中，目前多头持仓集中度略高于空头；增仓集中度来看，本周多、空单整体增加，但空头增仓较集中，其中前10名空单增幅达27.84%。（2）持仓分析免责声明：本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。一德期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。本报告所载内容反映的是一德期货在发表本报告当时的判断，一德期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知服务对象。一德期货也不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于服务对象。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。一德期货不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。

作者:曾翔 一德期货滨海投研部（投资咨询号：Z0003110  电话：18622055012）辅助整理：张海端 一德期货滨海投研部（从业资格证号：F3048149  电话：13516271593）一、重要资讯与观点策略1. 要闻资讯中国海关总署：11月液化天然气进口599万吨，创纪录新高，同比增长48.5%。美联储12月如期加息，暗示明年加息两次、此前为三次。中国央行决定创设定向中期借贷便利，定向支持小微和民营企业。【中央经济工作会议：实施更大规模的减税降费】中央经济工作会议指出，宏观政策要强化逆周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，适时预调微调，稳定总需求；积极的财政政策要加力提效，实施更大规模的减税降费，较大幅度增加地方政府专项债券规模；稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕，改善货币政策传导机制，提高直接融资比重，解决好民营企业和小微企业融资难融资贵问题。（新华社）2. 本周观点及策略本周动力煤期货维持弱势运行，01合约跟随现货下跌约20个点，远月合约震荡整理，跌幅较小，期现基差明显缩窄。基本面来看，主产地煤价稳中有跌，整体销售情况依旧不佳，港口调入量虽有回升，但仍低于年度均值，整体发运不积极，港口报价持续阴跌，本周CCI5500报价较上周下跌约20个点，下游采购不积极，还盘压价明显，贸易商出货较困难，部分低价甩货，我国港口动力煤库存整体减少，市场对后期预期还是偏悲观；需求端，目前六大电日耗平稳运行在70万吨以上，与去年同期比差别不大，但库存水平远超去年同期，电厂去库存缓慢，采购需求释放有限。进口煤政策方面，目前无进一步的确切消息，维持明年1月正常通关，整体来看，受需求平稳、产量释放正常、中下游高库存以及明年1月进口煤正常通关的影响，目前供需格局宽松，价格下行压力仍在。盘面上看，远月合约抵抗式下跌，今日多头主动增仓反弹较明显，但实际支撑显得不足，策略上偏向反弹加空，注意控制仓位。3. 重点异动数据汇总二、价格走势及价差分析1. 现货价格本周坑口价格继续弱势运行，不过跌幅趋缓，具体来看，大同南郊地区继续下跌4元，陕西榆林地区及内蒙古鄂尔多斯价格均有1元的回落，整体上主产地出货情况仍不佳，销售较冷清；港口报价来看，本周港口价格持续阴跌，下游还盘压价明显，贸易商出货较困难，周五CCI5500价格593，较上周下跌21元，CCI5000更是有31元的回落；而本周CCI进口5500价格变化不大，周一小幅回落至573.1，后续一直持平运行。2. 动力煤基差走势3. 跨月价差走势4. 价差分析本周期货仍贴水现货运行，期现价格整体回落，但现货跌幅远大于期货，基差明显收窄。01合约周五基差为1.8元/吨，较上周减小1.4元/吨；03合约周五基差为23.4元/吨，环比上周减少14.4元/吨，05合约基差为32元/吨，较上周减少16元/吨，均低于去年同期水平，各合约替代品基差均减少。跨月价差上看，本周近月合约偏弱，远月合约略强，价差有所减小，01-05价差30.2元，环比上周减少14.6元，03-05价差为8.6元，环比减少1.6元。三、进口煤优势分析1. 进口煤优势本周国内海运费小幅反弹后再次走弱，内贸煤价格持续阴跌，而进口煤价格基本持平运行，进口煤优势仍继续减小，本周CCI进口5500含税价格12月21日为573.1元，较上周仅减少0.8元，平稳运行。目前进口煤政策没有进一步的确切消息，按照原指示1月进口煤会正常通关。四、北方港口供需1. 北方港口调度2. 港口库存3. 港口情况本周北方四港调入调出量均有所回升，四港日均调入量138.40万吨，环比上周增加8.51万吨，但调入量仍低于全年平均水平，四港合计日均调出145.20万吨，环比上周增加17.86万吨，略高于年度均值水平。本周在四港整体调出量高于调入量的情况下，库存有所下降，周五四港合计库存1524.5万吨，环比上周减少41万吨，但仍比年内均值高出10.07%，处于同期均值以上水平。分港口来看，本周国投京唐港库存有25万吨的增加，其他港口均呈回落态势。江内港口来看，本周库存量为1260.7万吨，与上期相比下降27万吨，弱势行情下，江内到货量减少，贸易商出货加紧。五、电厂供需1. 重点电厂2. 六大电厂3. 电厂供需分析本周六大电厂日耗均值73.59万吨，变化不大，高于同期均值水平，同比减少2.42%，库存回落到1700万吨以下，仍保持高位运行，同比高出54.83%，去库存缓慢，下游整体采购需求不足。4. 电厂日耗预测重点电厂11月日耗同比增速小幅放缓，六大电同比增速有所增加，但仍在-10%以下，电厂11月日耗水平均不及预期，表中红色数字是对今年12月情况的预测值，重点电厂来看，今年12月份的日耗推测值为448.29万吨左右，截止12月9日本月日均耗煤406万吨；六大电厂来看，今年12月份的日耗预测值为67.47万吨左右，截止本月24日六大电日耗在68.23万吨，目前略高于预期。六、水电替代效应1. 三峡流量走势2. 水电替代效应本周三峡出库流量日均值为6415.71立方米/秒，环比上周减少5.71%，同比增加13.35%，处于同期均值以上，按照3.1万立方米/秒的满发流量计算，满发率为20.70%；三峡上下游水位差日均值为109.31米，整体的水电替代效应变化不大。    七、海运状况1. 港口船舶数2. 海运费综合走势3. 运输情况本周下游电厂日耗平稳运行，耗煤水平的提升带动小部分拉运需求，但市场整体悲观依旧，港口锚地船舶数小幅增加，周五北方四港合计锚地船舶数为105艘，环比上周增加6艘，整体变化不大；预到船舶数回落较明显，周五北方三港预到船舶数合计值为17艘，较上周减少22艘。运费上来看，本周海运费反弹乏力，后半周持续回落，周五BDI指数报1279，环比上周减少122个点，CBCFI指数环比上周减少25.5个点至742.5，国内其他航线均小幅回落。八、持仓分析临近交割月，本周动力煤01合约减仓2.8万手，周五收盘价环比上周减少19.6个点，持仓集中度来看，本周多空双方持仓整体进一步趋向集中，前5名多头持仓集中度明显高于相应空头；增仓集中度来看，本周多、空单整体减少，其中多头减仓主要集中在前20名，多单减幅为38.67%，空头减仓主要集中在前5名上，空单减幅达38.89%。免责声明：本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。一德期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。本报告所载内容反映的是一德期货在发表本报告当时的判断，一德期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知服务对象。一德期货也不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于服务对象。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。一德期货不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。

作者：一德期货黑色事业部 煤焦组报告发布时间：2018年9月20日交割总结1. 受多头接货态度坚决影响，空头被迫交货，导致本次交割量大幅增加。2. 一改之前期货贴水交割局面，本次为期货升水交割。3. 交割时间段，各交割场地库容有限以及汽运集输港受限制，对空头造成不利影响，所以此次新增的天津物产库出现大量交割货品。一、本期交割信息汇总1. 历年焦煤合约交割数据焦煤自上市以来总共交割了15个合约，总交割量3800手，合228万吨，平均每次交割量在15.2万吨左右。交割品主要为澳洲二线焦煤、加拿大斯坦达、蒙古5#焦煤以及山西简混煤。主要交割仓库集中在天津港（28.9%）、京唐港（27.6%）、青岛港（15.5%）和日照港（16.1%）。（百分比为历史交割量总占比）本次交割量是2017年以来的最大交割量，而交易金额则是历年新高，这主要还是本次交割量和价都在较高水平。2. 本次交割信息本次交割地比较分散，不仅新增了天津物产的交割库，沙河驿交割库本次也重新参与交割，另外其他几个主要北方港口均有参与交割。二、本期交割特点1. 本期交割的交货方较多，以现货贸易商、投资公司和洗煤厂为主，没有煤炭开采企业参与，供货商主要来自山西和河北的两家企业，一家集港18万吨，一家集港4.2万吨。货源主要是山西简混和山西和蒙煤的中外混。在品质上，部分货源相比较之前交割品质量有所提升，但仍不是主流货。接货方则以南方现货贸易商为主。2. 本次交割由于北方几个港口前期均堆积了较多其他货源，导致厂库能力不足，空头在集港的时候遭遇了较大困难。而且本次多头考虑到现货价格上调，下游用户库存等因素，接货态度强硬，导致空头准备不足。虽然交割量相比前几期合约增幅非常明显，但对盘面冲击有限。3. 焦煤1809合约在8月中旬开始拉涨后，一直到交割日截止，都没有很明显的回调，空头基本只能选择交货，没有货的空头在进入交割月前集中砍仓，明显推高了盘面价格。三、交割盈亏评估1. 买方评估根据历史价格测算，买方主力建仓成本在1200附近，建仓时间在8月中上旬，从这个时间点上看，故意不给空头留出备货时间的动机较小。但从基差和跨越价差的角度看，这个时间点确实是非常好的入场点。下面图1显示的是当时基差位置，以最便宜的简混煤做标的，当时焦煤1809合约比标的还要便宜20-30元左右，入场有安全边际。再加上当时的1-9合约价差打到80附近，给出了跨月无风险套利空间（买09抛01），所以积极做多1809合约当时的风险很小。随着后期1809合约盘面价格上涨，跨月价差的收敛，以及现货价格的上涨，主力多头应该获利颇丰。直接反映到虚盘上，账面盈利在145.5左右。接到手的货物虽卖不上1345.5这个价格，但就算以1200-1250这个价格在现货市场出售（市场价1250-1280），也是高于建仓成本的。2. 卖方评估虽然此次留给空头主力备货时间并不太短，但是赶上各港口交割仓库库容不多以及港口限制汽运集输港，给空头主力交割造成一定困难，但是22万吨的交割量也算近一两年来新高。从虚实盘上看，交货账面亏损相对要小一点（-60~-90），虚盘账面亏损相对较大在-150左右。这也是为什么交割量大的原因。但从实际上货成本来看，目前交割的货上货时候的成本基本在1220左右，部分货价值可能还要明显低于此价格，所以空头主力实际的亏损也不会太大，只能说价格卖少了。但如果有虚盘在的话，亏损却是实实在在的了。四、基差分析1. 本期基差回归路径本次JM1809合约基差没有实现回归，在7月初，彼时现货行情低迷，市场信心不振，而且有05合约交割影响，多头对低品质交割品的接货还是心有余悸，盘面一度贴水较多，但是随着焦炭盘面价格开始反弹，焦煤多头逻辑和焦炭多头逻辑类似，都是软逼仓，随着盘面价格不断拉涨，空头在准备现货的时候发现港口场存不足，此时焦煤现货也开始共振，下游用户在集中补库，在接货后的处理上，有一定优势，所以多头更加坚定了空头没法组织到足够货源的信心，导致空头虚盘只能止损平仓，在多头坚决的接货意愿下，最终出现了升水交割的情况。2. 本期对下期基差的影响    近几次交割，受劣质仓单影响，多头接货后现货处理难度较大，导致每每到交割前，空头基本都处于一个比较有利的位置，但是本次多头充分利用港口场存不足、下游集中补库现货提涨的有利条件，使得空头略显被动。这对于未来1901和1905两个旧合约标准的主力合约来说，空头再利用低品质仓单打压盘面价格的难度增加，类似05大幅贴水和09较大幅度升水交割的出现概率降低，市场会更加理性。免责声明：本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。一德期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。本报告所载内容反映的是一德期货在发表本报告当时的判断，一德期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知服务对象。一德期货也不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于服务对象。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。一德期货不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。

作者：一德期货黑色事业部 煤焦组报告发布时间：2018年9月20日交割总结1. 本次交割依然为期货贴水交割，基差并未完全回归；2. 本次交割中，焦炭基本为港口仓库交割，董家口港占据绝大多数交割量；3. 本次交割的最大卖方为北方贸易企业，买方则非常分散，主要为期现贸易商及个别焦化企业；4. 连云港有2000吨交割货源，后期货源处理方面或有一定难度；5. 受需求等因素影响，焦炭市场后期心态整体仍偏弱，预计本次下跌共有4轮左右。一、交割信息汇总1. 本期焦炭1809合约交割结算价2459元/吨，相比1805合约高575.5元/吨，交割量15.3万吨，比1805合约少0.6万吨；2. 交割区域主要集中在董家口港，天津港及连云港有少量货源交割；3. 本次交割的最大卖方为北方贸易企业，买方则相非常分散，主要为期现贸易商及个别焦化企业。累计来看，焦炭共交割24090手，累计240.9万吨，交割金额累计32.46亿元。环保及需求支撑，焦炭价格7月下旬起开始回升，此时山东地区港口焦炭最低成本2000元/吨附近（港口货源），折合仓单成本2150元/吨附近。随后港口焦炭价格随继续回升，8月初因盘面涨幅高于现货，出现明显抛盘面空间，但现货后期快速上涨，套利空间很快消失。二、本期交割特点1. 本期交割绝大多数焦炭货源位于董家口港，且集中于北方某现货贸易商。天津港焦炭本次交割货源大部分为新货，质量较好；董家口港货源为掺配货源，但质量也相对较高。但连云港地区2千吨焦炭因数量少，且质量一般，多头接货后处理时可能需要更多成本。2. 本次焦炭交割无厂库交割，港口延伸仓库因场地库容限制，焦炭难以入库；实体厂库企业本次为接货方，无交割量；而新增的两个唐山地区仓库则因场地及设备等问题，本次暂时难以实现焦炭交割。3. 8月中旬前后，盘面受市场预期影响大幅拉升，给出空头较大基差。后期盘面回落，而现货扔在上涨周期，期现贸易商大多选择平盘面，抛现货，期现两头获利。三、交割盈亏评估根据历史价格测算，多头建仓平均成本在2500左右，如果接到准一焦炭，转换成现货市场价格在2350-2400左右，现在港口价格2450附近，账面上应该有个50-100的利润，但是算上交割费用资金成本以及交割货品质差异，接到货后立即卖掉的最终利润可能为0，如果有虚盘，虚盘则是亏损的。对于空头来说，这批货物如果从现货市场卖掉而不是从期货市场卖掉，理论上可能会多卖出50-100块钱利润，所以选择卖盘面的账面亏损在(-50)-(-100)之间，但是考虑到货物品质差异，卖方可能在现货市场上卖不到2450的价格，所以选在在期货盘面卖出，并提前收回货款也能弥补账面损失，再加上空头如果有虚盘，那么大量虚盘也是盈利的，所以综合下来，卖方这次操作可能还是综合挣钱的。1. 卖方评估8月中旬，盘面上升趋势增强，出现短暂几日的盘面升水行情。8月17日J1809触及最高点，大量期现贸易商做空入场。而此时港口贸易商焦炭囤货成本大多仅在2200-2300元/吨，抛盘面利润丰厚。随后市场预期转变，盘面下行，但现货市场涨势延续，贸易商盘面平出，且卖出现货，实现盈利，大多没有进入交割流程。由于提前卖出现货并买入平仓，可以获得更大收益，且无需参与交割，多数期现贸易商在进入交割月前后已逐渐平仓。这也交割量从此前预计的20万吨以上下降至15万吨附近的最主要原因。尽管从当前价格来看，卖交割有一定亏损，但由于交割货均为前期低成本焦炭，且整体质量较为一般，实际仍有一定盈利空间。2. 买方评估8月份焦炭市场上涨趋势较强，因限产预期，商家对于后期焦炭较为看好，因此交割前多头买入气氛也较为强烈。另外，由于港口可贸易量少，部分多头前期也有一定逼仓意愿，但随后大多离场。从上面的基差走势图及买交割盈利情况来看，买入焦炭期货合约在目前仍有一定的盈利空间。不过买方本次仍需考虑接货后货物处理问题。2千吨连云港焦炭货源数量少，装船难度大，销售辐射范围窄，处理有一定难度。天津港焦炭质量较高，但也需要考虑疏港问题。四、基差分析1. 本期基差并未完全回归本次交割进入交割月后，现货价格由强转弱，市场心态发生变化，主产区焦炭价格下跌100元/吨左右。尽管后期仍有环保预期，但近月合约已难以反映预期，更多跟随现货走势。因此9月份近月合约延续8月末的下行趋势，呈现弱势下跌行情。而港口地区货源因供应量少，跌幅较小，导致近月基差被不断扩大，按照最终结算价2459来看，最终交割时基差在-180附近。2. 本期对下期基差的影响本次交割的货源大多为青岛港地区焦炭，该港口为当前主要的焦炭贸易港口，贸易商较多，出货方便，对接货方较为有利。因此，预计本次交割后，多头或将交割货源释放到市场销售，增加焦炭可贸易量，对焦炭价格的稳定起到负面作用。免责声明：本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。一德期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。本报告所载内容反映的是一德期货在发表本报告当时的判断，一德期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知服务对象。一德期货也不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于服务对象。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。一德期货不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。