螺纹/热卷：现货方面，唐山普方坯3410，广州4020、杭州3750、北京3710，热卷广州4000、上海4060、天津3930，杭州螺纹基差93、北京142，上海热卷基差122、天津82。螺纹盘面利润273，热卷盘面利润438。现货市场价格稳中有小幅上涨，全天成交一般。基本面来看变化不大，产量仍维持较高水平，需求恢复不及预期，表观需求回落，库存未能去化，但旺季预期不改，持续关注终端需求恢复情况。消息面上有中钢协开会限产传闻打压原料价格，钢材成本支撑回落，价格下移，短期盘面或震荡偏弱走势，关注限产准确的消息情况。动力煤：主产地价格相对较坚挺，内蒙、陕西部分区域煤价有小幅上涨，晋北较稳定。受大秦线脱轨事故影响，整体调入再出现下滑，而港口在大风封航及拉运需求偏弱下，调出也有减少，北港库存震荡调整，询货成交一般，报价继续小幅下跌。耗煤需求有所回落，电厂拉运平缓，多继续去库，短期煤价仍相对承压，盘面回调后暂震荡调整，关注终端后续补库进程。铁矿石：日照61.5%PB 938，跌11，折盘面1038；59.5%金布巴874，跌4，折盘面994。现货成交方面，昨日全国主港铁矿累计成交133.3万吨,环比前日116万吨增17.3万吨，增幅14.91%。较上周平均163.7万吨，减30.4万吨，降幅8.57%。其中前两大贸易商的成交占现货总成交的46.51%较前日51.72%，降5.21%。价格方面，昨日日照港现货价格总体跌4-15元不等；分品种看，表现最好的是金布巴、罗布河、超特及低品印粉，跌4-5元不等；其次是巴西粉矿，混合及阿粉，跌8元左右；再其次是中高品印粉、中高品澳粉，跌11元左右；最后是进口精粉和块矿，跌13-15元。另外，球团方面，俄乌球团涨10-20，印球不变。盘面方面，经过激烈的争夺，盘面终于来到800附近的分歧点位，在这个位置无论是向上还是向下，以当前的情况来看都能说的通，所以谨慎为宜。不锈钢：无锡：201/2B卷价格区间7300-7400元，均价7350元-持平;304/2B毛边价格区间14800-15100,均价14950元-持平；切边15100-15200元，均价15150元-持平；佛山：201/2B卷价格区间7250-7350，均价7300元-持平;304/2B卷毛边价格区间14750-14950，均价14850元-上涨50元；切边15200-15600元，均价15400元-持平;内蒙高碳铬铁 5700-5800元/50基吨，均价5750元/基吨(持平)高镍铁8%-12% 1090-1110元/镍,均价1100元/镍 （上涨5元/镍）今日沪镍、不锈钢整体表现高位震荡，因海外镍矿供应受天气影响装运和出货拖延现象导致可能供应短缺的预期出现，镍价与高镍铁价格纷纷出现拉涨，不锈钢现货市场价格持稳报价，下游因一定的畏高情绪且临近月底成交表现。近期不锈钢涨幅明显，主要原因是原料价格尤其是高镍铁价格拉涨速度明显超过电解镍涨幅速度，成本大幅上移有力支撑钢价；钢厂整体期单均已开出，但实际仍有控制发货以及封盘动作，挺价意图非常明显，尤其是尽量希望托过当前回调的这个阶段再进一步挺价动作。但长期看，不锈钢价格上面空间在原料不会大幅涨价的前提下其实所剩无几，只不过当前钢厂接单情况良好，价格也不会大幅回调，但是印尼低成本高镍铁以及不锈钢产能释放速度也是不锈钢价格上方最大的隐忧，值得关注。锰硅：现货市场弱势小幅下滑。北方地区硅锰报盘多集中在5950元每吨附近，现金出厂。锰矿方面：贸易商报盘暂持稳，港口库存高位，成交不佳 。天津港Mn46%澳块主流报盘38.5元/吨度左右,Mn37%南非块主流报盘35.5元/吨度左右。内蒙地区SM2009合约基差30元/吨。天津仓库卖交割利润-80元/吨左右。策略方面：09合约减仓反弹。鉴于现货市场持稳以及基差水平，建议暂观望。硅铁：市场整体弱势持稳，临近新一期钢招，下游观望，成交不佳，工厂库存低位，交付订单为主。宁夏地区72硅铁部分报盘在5500元每吨出厂左右。SF2009合约基差-30元/吨左右，天津仓库卖交割利润-20元/吨左右策略方面：10合约减仓下行。鉴于基差水平以及盘面资金流向。建议暂观望为主。

螺纹/热卷(RB1805/HC1805)：现货方面，钢坯跌30报3610，螺纹广州、杭州、北京持平分别报4300、3950、4000，热卷广州跌10报4170、上海、天津持平报4070、4040，杭州、北京螺纹基差扩大6收135、187，上海、天津热卷基差缩小2收58、28，螺纹广州与杭州、与北京价差228、176持平，热卷广州与上海、与天津价差100、130缩小10。夜盘后螺纹盘面利润收1120，热卷盘面利润1055。贸易商已经放假，需求和报价大多停滞，市场有价无市，本周广州最后一波终端工地需求也会收工，现货正式进入真空期，春节国内休市，防止外围市场冲击，空仓为宜，日内将公布本周产存数据，预计库存方面累积幅度可能较大，节前至节后一周内主要关注产量端变动与库存累积情况，节后主要关注需求端启动复工节奏和热卷终端是否会转好带动成品材整体好转。操作上，单边空仓，套利上多基差继续持有。春节临近，预祝各位投资者新的一年投资顺利，逢多必涨，逢空必跌！【李博雅】焦炭/焦煤(J1805/JM1805)：煤焦市场今日表现趋强，华东徐州地区焦炭表现强势，因南方钢厂需求气氛较高，焦炭价格上调50元/吨。此外，山西吕梁及长治地区焦企因贸易商询货积极，价格报涨100元/吨。贸易商方面近期接货量较为集中，但对于大量补库也较为谨慎。但目前来看，焦炭价格上涨难以形成整体行情，节前市场仍以稳为主。焦煤市场节前维持平稳，运输影响且煤矿陆续放假，焦煤供应并不宽松，市场继续维持观望，价格预计平稳。基差方面，港口准一级焦现汇1950附近，仓单与主力基差-58，降36；河北厂库焦炭仓单基差4.5；山西混煤港口仓单约在1316上下，基差-52，降9。节前盘面仍以震荡运行为主，焦炭盘面转强，但盘面已有所反应，且盘面目前升水，节前不宜继续追高，可观望市场。【张源】郑煤(ZC1805)：随着春节日益临近，更多的西北地方矿准备或已经放假，还在生产的煤企来车较多，价格坚挺，部分资源价格仍在小涨。港口方面，7日秦港库存625万吨，继续回落，但下游六大电厂日耗降至80以下，为76万吨，库存11天，也有所回升。目前几大铁路局都在抢运电煤，随着春节煤耗回落，运力倾斜的情况下，下游紧张的库存情况或有一定缓解，价格继续拉涨可能性不大。对于盘面来说，目前650一线的位置，估值偏低，贴水100以上，空间过大，继续做空没有边际，但做多市场情绪相左，阻力同样明显，所以年前建议还是观望为主。【关大利】铁矿(I1805)：港口现货成交一般，部分上涨5元左右。普氏62％铁矿指数77.5$涨1.5$,月均价75.19$。外盘方面，掉期高位成交活跃，活跃度与上一交易日相差无几，成交尚可，Feb、Mar、Apr以及Feb/Mar成交较多，Feb卖盘积极，Apr卖盘较积极，价差成交尚可。期货方面，盘面震荡运行，主力基差为58，降9；5-9合约价差为-13.5，增1.5；9-1合约价差为15，增2。操作建议，港口现货成交较差，成交价格部分探涨。目前多数工厂已完成节前补库，少数工厂按需采购，成交依旧以中高品为主，但价差小幅收缩；个别工厂采购低品粉矿。贸易商因成本原因，低价抛售意愿不强，且对节后工厂补库依然看好，预计春节前港口现货将震荡运行。期货盘面目前上下两难，05合约多在500-530区间震荡，并无明确行情，交易策略高抛低吸为主。套利方面，5-9合约价差目前小幅收缩，建议正套继续谨慎持有，反套等待机会。【杜飞】锰硅(SM1805)：目前北方地区硅锰6517#主流报盘在8000-8100元/吨左右。随着钢招走低以及临近假期，下游需求走弱，市场交投较冷清。SM1805合约北方地区基差达420元每吨左右，天津仓库交割，卖交割无利润。原料方面，随着下游工厂集中备货结束，港口锰矿回调下跌后持稳。天津港Mn46%澳块主流成交价65-66元/吨度；Mn37%南非块主流成交价55-56元/吨度，持稳。总体而言，随着下游工厂锰矿采购结束，锰矿对下游硅锰合金支撑力度减弱。但3月外盘期货锰矿上涨也减弱了目前市场对后期锰矿再度走弱的预期。策略方面：鉴于现货市场节前成交走弱，以及锰矿成本仍有较强支撑等因素考虑。SM1805合约仍以震荡为主，趋势性不强。故暂且观望。【韩杰】

窦洪真丨一德期货高级分析师一德期货黑色事业部煤焦组组长，高级分析师。主要研究方向焦煤、焦炭。2007年毕业于对外经济贸易大学，2013和2014年度多次获得大连商品交易所焦煤焦炭组和铁矿石组优秀研究员奖。核心观点焦炭从1月初到现在已经累计下跌350-450元/吨，日照港目前期货交割品仓单价格在2100附近，盘面已经升水，期现套利机会出现。焦化利润出现分化，山西地区一级焦企业成本压力最大，目前已有焦化厂带头喊涨，但其代表性较差，市场份额占比较大的还是二级焦。焦炭冬储补库主要是下游钢厂，补库程度受到钢厂利润限制。贸易商补库主要看利润预期，没有固定的冬储模式。此轮焦炭降价并不是钢厂有意压库导致，相反在价格走弱的过程中，钢厂和焦化厂焦炭库存都在累积，这样的结果是焦化厂高开工导致，目前矛盾点是现货价格是否能就此企稳，如果企稳，那么节后焦炭累库就是大概率事件，价格回暖时间将被延期，上涨幅度也将受限。如果不能企稳，那么焦炭价格仍需下跌100-200左右才能看到较明显的减产，那么现在推涨期货价格时间就会稍早。陆家嘴专访：焦炭现货已经五轮下跌，期货盘面为何不跌反而上涨？窦洪真：焦炭从1月初到现在已经累计下跌350-450元/吨，日照港目前期货交割品仓单价格在2100附近，由于期货的领先性（一般领先现货半个月到一个月左右时间），J1805合约在17年12月份就开始走弱，目前盘面更多的是交易春节之后的现货逻辑。目前春节之后看多的依据主要有四点：炼焦煤价的支撑；钢厂高炉复产带来的需求改善；目前山西地区部分焦企亏损导致的减产预期；贸易商的囤货需求开始启动。陆家嘴专访：目前焦化厂利润情况如何？窦洪真：分地区看：目前山西地区焦化利润收缩比较快，好一点的利润在50-100左右，差一点的开始面临亏损。河北和山东地区焦化利润还在100以上；分品种看：高硫焦利润要好于低硫焦。陆家嘴专访：山西的一家焦化厂提价100元，其有没有市场代表性？窦洪真：山西这家焦化厂由于是生产低灰低硫高强度焦炭，所以对炼焦煤品质要求比较高。目前低灰低硫主焦和中硫主焦价格已经出现劈叉，柳林地区价差在530附近。而一级和二级焦炭山西地区价差在200附近，所以一级焦生产厂家面临的成本压力更大，提涨诉求更强烈。但由于国内1100立方米以下高炉产能占87%，所以一级焦市场占比不大，代表性强的更多还是二级焦，或者说是生产二级焦的焦化厂有没有提涨诉求。陆家嘴专访：焦炭现货是不是也和钢材一样存在冬储的主动补库行为？窦洪真：由于焦炭的主产地大部分集中在北方，所以冬季焦炭可能因为雨雪天气出现运输不畅的局面，再加上春节期间，物流运输也会放假（尤其是汽运），所以一般情况下钢厂会在年前主动增加一下焦炭库存。除非钢厂盈利较差，像15和16年春节前钢厂冬储就不是很明显。目前从库存结构上看，只有华南地区钢厂库存偏低，华北和华东地区钢厂库存都在高位，节前的主动补库基本结束。关于贸易商冬储，决定其主动补库的因素只有利润，当其预期后期价格会回升的时候，不管是不是在1、2月份，贸易商都会主动增加库存。焦炭贸易商并没有钢贸商那样的固定冬储补库行为，因为其下游生产是连续性的。陆家嘴专访：焦炭期货1805的价格走势可以做个预测吗？窦洪真：焦炭预测价格走势需要弄清目前的矛盾点在哪里，值得注意的是，此轮焦炭降价并不是钢厂有意压库导致，相反在价格走弱的过程中，钢厂和焦化厂焦炭库存都在累积，这样的结果是焦化厂高开工导致，所以价格走强必须要看到焦化厂库存出现回落，库存回落可能是减产导致也有可能是需求扩张导致，但是从目前的焦化利润上看，焦化利润亏损程度和范围还未到2017年11月初的水平，所以供给端的减产预期目前并不是很强，除非现货再跌100-200，或者炼焦煤再涨100左右，届时可能会出现较明显的减产行为。目前扰动期货价格走势的主要还是需求端的改善预期，短期看有贸易商投机需求，中期看是钢厂的复产需求。从目前的季度平衡数据上看，2018年1季度焦炭产量如果在去年四季度的基础上上调2%，则会出现400万的库存增量，如果上调3%，则会出现500万吨的库存增量。这主要是由于目前的焦化开工率要平均高于17年四季度6%左右。这400-500万吨的库存增量，即使在弥补完12月份的库存减量后仍有300-400万吨，假设钢厂在3月15日后复产，生铁日产增幅超过27万吨的情况下（相当于需求增加15%），则需要20-26天的时间消耗掉焦炭这些库存，那么春节之后焦炭价格启动时间将会推迟，如果推迟到4月份，焦炭也开始复产，再加上二季度有新增产能释放，那么上涨幅度也会受到限制。总体来看如果现货价格就此企稳，那么节后库存累积就是大概率事件，J1805价格上涨高度有限。如果现货价格继续下跌100-200，那么开工率下降将会减弱库存的累积，反而有利于节后焦炭价格上行。再有一个扰动因素就是贸易商的囤货需求，这部分需求虽然不是终端需求，但在平衡表的一端也会造成供需的变动。举例来说，如果一季度贸易商的囤货需求是300万吨，那么钢厂的需求就会被挤压，价格很容易快速上涨，但是这部分囤货最终还是要投放市场，供需矛盾最终还会出现，只不过是被延长了。陆家嘴专访：你觉得在双焦上面有什么好的交易策略？窦洪真：如果后期焦炭现货就此企稳，焦化厂利润又开始扩大，那么逢高做空J1805应该是可行的，再加上目前盘面已经升水，期现套利也是比较好的操作机会。■ 本文内容为一德期货产业黑色事业部高级分析师窦洪真老师接受陆家嘴大宗商品论坛采访，版权归原作者所有。

黑色品种螺纹/热卷(RB1805/HC1805)：现货方面，钢坯跌70报3670，螺纹广州跌50报5250、杭州跌150报4550、北京跌200报4100，热卷广州跌60报4330、上海跌70报4260、天津跌50报4210，杭州螺纹基差904持平、北京缩小51收440，上海热卷基差扩大71收431、天津扩大91收381，螺纹广州与杭州价差扩大105收559、与北京价差扩大156收1023，热卷广州与上海价差70扩大10、与天津价差120缩小10。夜盘后螺纹盘面利润收1078，热卷盘面利润973。昨日全国成交继续萎靡，商家出货不畅，表现出“忙于跌价”无心出货的有价无市的状态，钢厂仍有挺价意愿，但一个多星期以来钢厂多次限价未能托市，目前出厂价已经开始松动，临近年底，需求与资金均对现货价格有继续回调的压力，现货可能仍有400-500的下跌空间以启动冬储；期货方面基差继续双向修复，目前价格跌至前方支撑位，仍有卖基差操作、建立远月虚拟库存以及01多单移仓的利多，短期有低位反弹需要；操作上，螺纹主力3700支撑，3750观察盘面动态，空单开始逐渐止盈，至3700反手短多，套利上，近期热卷需求表现太弱，带钢更加疲软，卷螺差离场。【李博雅】焦炭/焦煤(J1805/JM1805)：煤焦市场今日整理运行，华东地区钢厂对于焦企本轮探涨观望气氛增强，部分钢厂存在一定抵触情绪，价格上涨速度放缓。目前华南地区钢厂库存偏低，补库需求仍较高，其他地区基本维持稳定。煤炭市场稳中上行，受年末运输及安全生产等因素综合影响，部分地区优质焦煤仍将相对偏紧，支撑煤炭价格高位。盈利方面，焦企盈利能力较强，本周山东地区部分焦企吨焦综合盈利可达600元/吨以上，山西及河北地区约在400-500元/吨。盘面上，港口焦炭货源与主力基差457，涨53；唐山厂库仓单基差457；焦煤山西货港口仓单基差98，涨75。基本面煤强焦弱，短线盘面或继续偏弱震荡。【张源】郑煤(ZC1801)：今日动力煤市场变化不大，国内多地出现煤企年底限产保安全现象，本周最为明显，短期对市场支撑明显，下游用户短期补库仍难到位，需求还在继续。港口方面，受环保影响，秦港压港现象明显，25日秦港库存674万吨，下降2.5万吨，沿海六大电厂库存可用天数14天，降0.1天，价格支撑明显，短期下游补库还将延续。所以目前整个动力煤市场，价格继续冲高略显乏力，但短期高位价格未见松动迹象。期货方面，目前01合约临近交割，基本平水，无操作意义，远月上，目前贴水较多，现货不松动的情况，难有趋势性向下行情，建议观望为主。【关大利】铁矿(I1805)：港口现货因盘面大跌，成交清淡，整体成交价格较上周五降低5-10元左右。外矿矿山招标及现货平台成交清淡。掉期情况，因圣诞节新加坡和香港放假，今日价格偏少，流动性不强，早上买盘较积极，jan 72.30-72.50 买价，下午风向转空，卖盘较多，所以市场jan和feb到下午才见成交，Jan在72.30成交10kt，Feb在71.00-72.85成交45kt，jan/feb 1.10 legged in 成交。期货方面，受周末钢材大跌影响，连铁期货开盘就开启下跌模式，主力基差为45.5，较上一交易日扩大15.5；15合约价差为-25，较上一交易日缩小-3；59合约价差为-4，较上一交易日未变；基差扩大较多，主要是因为期货盘面下跌较多。操作建议，铁矿受钢材影响依旧较大，期货盘面虽然下跌幅度较大，但现货方面相对坚挺。港口现货贸易商目前依旧看好工厂节前补库，较为挺价；但钢厂不急不躁，按需采购，在目前下跌行情中更是表现沉稳。在钢材乏力情况下会放大铁矿基本面的问题，港口存在高企背景下，一旦钢材出现大度下跌情况下，铁矿也难逃下跌命运，届时工厂可能不会再一味偏爱高品粉矿。在工厂没有出现节前补库动作前，矿石可能继续弱势下跌。未来几天需要关注钢材库存对铁矿带来的影响。套利方面，目前依旧没啥明确操作机会。【杜飞】锰硅(SM1801)：目前6517#北方地区主流报价暂稳在8600-8800元/吨左右。市场成交价格逐步下滑仍较明显。临近钢招，市场采购情绪显谨慎，因此硅锰整体成交仍以清淡为主。SM1801合约北方地区基差达432元每吨水平，天津仓库交割，目前卖交割处于亏损。原料方面，锰矿出现小幅松动，目前跟随下游合金进入回调阶段。天津港Mn46%澳块主流成交价65-66元/吨度；Mn37%南非块主流成交价58-59元/吨度，持稳；成交不畅。总体而言，在目前高位成交跟进不理想的背景下，工厂报盘正逐步向下靠拢，出货意愿增强。期货SM1801合约，整体减仓震荡下行，成交锐减。持仓大幅下降，主力持续换月迹象明显。策略方面：SM1801随着目前主力换月，盘面流动性下降，建议观望为宜；SM1805合约考虑到后期合金企业限停产政策放松以及传统节日需求季节性下滑等不利影响，可逢高少量做空。【韩杰】