期货与现货价格： 昨日期货盘面维持震荡行情，最终收于840.4元/吨，涨幅2.34%。产地方面，榆林地区冬季民用块煤需求旺盛，销售良好，库存低位运行；鄂尔多斯地区受降雪天气影响，在产煤矿整体出货情况偏弱。港口方面，北方港整体调出量高达170万吨，是去年同期以来的新高。进口煤方面，近期电厂没有什么招标，印尼（CV3800）大报价FOB75美金，多询盘，少成交。  电厂方面，全国重点电厂供煤量和库存已超过去年同期水平，可用天数与去年同期持平，电厂用煤保障进一步提升，由于存煤以低卡煤为主，部分主力电厂机组出力受阻，电厂更倾向高卡优质煤的采购，因而价格接受度也有所提高。观点与逻辑： 在增产保供政策下，煤炭产能已达到去年同期水平，随着冬季的深入叠加“冷冬”预期，动力煤呈现供需两旺格局。在下游需求增加的情况下，港口和产地煤均有走强趋势，后期随着供需关系持续改善，电厂煤需求释放结束，剩余产量回归市场，煤价将进一步回归合理区间，期货盘面短期建议看空为主。策略：单边：中性偏空期权：无关注及风险点：国家政策变动尤其是保供政策，水电的替代减弱，电厂进购力度强弱，煤矿事故，资金情绪波动，港口的累库超预期。

市场要闻及重要数据：期货与现货价格：上周动力煤期货2201合约先涨后跌，最终周线以840.8元/吨收尾，跌幅为1.36%，相较前期波幅有所加剧；据汾渭数据显示：截至11月25日，产地指数方面榆林5800大卡指数1062元/吨，周环比涨12元/吨。鄂尔多斯5500大卡指数908元/吨，周环比涨25元/吨。大同5500大卡指数975元/吨，周环涨15元/吨。港口指数方面，截至11月25日CCI进口4700指数115美元/吨，周环比涨10美元/吨。CCI进口3800指数报85美元/吨，周环比涨9美元/吨。港口库存：截止到11月26日，北方四港煤炭总库存为1467万吨，较19日减少1万吨。其中秦皇岛港煤炭库存562万吨，较19日增加17万吨。曹妃甸港煤炭库存411万吨，较19日增21万吨。京唐港煤炭库存255万吨，较19日增22万吨。黄骅港煤炭库存248万吨，较19日减少61万吨；上周北方港日均铁路调入量为150万吨，较19日减少8万吨。电厂方面：截止到11月25日，沿海8省电厂库存3230.2万吨，较19日增加309.6万吨。平均可用天数为16.1天，较19日增加0.1天。日耗201万吨，较19日增加18.2万吨/天。供煤量211.3万吨，较19日减少22.9万吨。海运费：截止到11月26日，波罗的海干散货指数（BDI）报于2767个点，较25日上涨89个点，整体再度上涨；海运煤炭运价指数（OCFI）报于1718.75，环比下跌16.35个点，跌幅为0.94%。观点与逻辑：产地方面，当前煤矿产量逐步攀升，供给充足，尤其鄂尔多斯地区产量不断突破新高。晋陕地区煤矿开工充足，下游拉煤车不减，矿上极低库存运行。国有矿受限价限制，价格变动幅度不大，以保供为主；港口方面，上周因天气因素，北方港口封航导致库存小幅累库。待封航结束后，港口作业效率提升，库存再度下降。因港口资金结构性紧张问题，周初贸易商报价坚挺，下游还盘价格有所提升。但随着周四开始期货下跌，贸易商心态有所变化，报价企稳，以出货为主。下游终端用户以长协为主，实价成交偏少；进口煤方面，上周进口煤市场报价企稳，终端询货有所增加。但因国内供给充足，且后期供给依然有望提升，国内终端对进口煤大多持观望态度；需求方面，当前电厂日耗与去年同期持平，且在寒冬预期下，日耗有望再度升高。且现在北方全面供暖已经开启，随着后期气温逐步降低，用煤量将大幅提升。综合来看，当前供需两旺下的格局是，电厂库存处于高位，且累库速度较快，煤矿低库存运行，下游需求较好。外加不确定的政策性因素，因此我们建议当前观望为主。策略：单边：中性期权：无关注及风险点：消费强度是否能回归，双焦双控、钢材压产政策落地范围及落实成程度，宏观经济政策，煤炭进出口政策，工信部门的最新政策动态

动力煤月报摘要：行情回顾：10月国庆节后行情犹如串天炮一样，一路直飙至1982元/吨的高位。后来在上层保供稳价政策下，价格急剧下跌，截至10月29号夜盘，收于970元/吨；月初受到山西暴雨等因素影响，煤矿生产有所减少，且公路运输困难，下游电厂采购困难加剧。10月份大秦线再次检修，直接导致港口运输能力下降，港口库存长期处于低位状态，5500大卡现货价格一度上涨至2500以上价格。后期随着上层保供稳价政策实施，煤价快速回落，且下游电厂库存回升较快。且近期受疫情以及限价影响，煤矿销售较差，运输又加困难下，部分煤矿出现顶仓现象。综合来看，后期随着煤矿产能增加，以及国家政策的长期实施，煤价依然有回落空间。观点：前期煤价大幅上涨是因为供给短期以及运输困难下造成，后期随着保供稳价政策运行，煤价逐渐的回落，且产量也在逐渐提高。据中国煤炭工业协会统计与信息部统计，2021年1-9月，协会直报大型煤炭企业原煤产量完成20.8亿吨，同比增加7749万吨，增长3.9%。排名前10家企业原煤产量合计为15.8亿吨，同比增加9269万吨，占规模以上企业原煤产量的53.9%。但需要注意的是，当前电厂库存依然处于低位，运输依然紧张，进入11月份后北方供暖即将全面开启，届时用煤量剧增。因此，在多重因素干扰下，我们建议观望为主。  策略：中性观望风险：政策的强力压制，资金情绪，交易所规则调整，港口的累库，突发的安全事故等。

市场要闻及重要数据：期货与现货价格：上周受国家政策强压影响，保供限价政策持续加码，动力煤期货涨势戛然而止，连续三天跌停板，最终收于1365元/吨，周跌幅高达19.3%。现货方面：山西大同动力煤Q5500坑口含税报价1900元/吨；秦皇岛港动力煤5500大卡报2300-2350元/吨；印尼3800大卡平仓价报1280-1300/吨。港口库存：北方港煤炭总库存为1571.3万吨，较上周同期减少45万吨，较上月同期增加20万吨；其中秦皇岛港煤炭库存437万吨，较上周同期增加29万吨，较上月同期减少1万吨。本周北方港日均调入量为120.7万吨，较上周减少4.5万吨；调出量为126.8万吨，较上周减少8.5万吨，秦皇岛煤炭库存小幅攀升，北港总库存较上月有所增加。电厂： 截止到10月21日，内陆17省电厂电煤库存5019.9万吨，较上周同期增加279.3万吨，可用天数为16.2天，日耗309.1万吨，供煤量372.5万吨，随着冬季供暖的需求旺季到来，日耗和供煤量也随之增加。海运费：截止到10月22日，波罗的海干散货指数（BDI）报于4653个点，较上周同期下跌201个点；海运煤炭运价指数（OCFI）报于1544.78，环比上涨11.9%。观点与逻辑：上周国资委、发改委等多个国家部门共同推出重磅保供稳价政策，甚至动用“价格法”等手段，对煤炭价格进行强行干预，动力煤期货连续三天收于跌停板。1-8月山西煤炭产量同比增速5%-15%，陕西煤炭产量基本持平，内蒙古煤炭产量同比下降5%，全国动力煤产量同比稳中有升。国庆期间市场发文：内蒙古核增72处煤矿产能，总计核增0.98亿吨至2.77亿吨(以露天矿为主）；山西核增98座煤矿产能，核增量达0.63亿吨，按此估算转化产量增量为1.6亿吨/年，每月增量为1000万吨。4-8月，我国动力煤总需求同比增速呈现逐渐下降趋势，如果四季度需求量同比下降3%估算，随着核增产能的进一步落实，动力煤供应偏紧的格局将被打破，阶段高位呈现进一步回落的可能。短期市场面临较大波动风险，建议保持观望。策略：单边：中性期权：无关注及风险点：消费强度是否能回归，双焦双控、钢材压产政策落地范围及落实成程度，宏观经济政策，煤炭进出口政策，工信部门的最新政策动态

市场要闻及重要数据：昨日动力煤主力合约再次跌停，封板于1587.4元/吨，跌幅扩板至11%。 产地方面，榆林Q5800报1940元/吨，山西大同Q5500报2000元/吨，与上一日持平；进口印尼煤Q3800平仓价报1280-1300元/吨。港口方面，港口库存1584.3万吨，增2.7万吨；大秦线发运量98.54万吨,增2万吨，运量仍然处于偏低水平。运费方面，波罗的海干散货指数（BDI）收于4751，涨37个点。观点与逻辑：                     近日，发改委组织召开座谈会，表明将充分运用“价格法”规定的必要手段，对煤炭价格进行干预，确保能源安全稳定供应，价格回归理性，相关企业承诺在环渤海港口5500大卡动力煤装船下水平仓价格不高于1800元/吨，5000大卡不高于1500元/吨。 9月底核增一批煤矿，日均产量增加了120万吨以上，10月18日的日产量已超过1160万吨，创今年新高，目前全国统调电厂存煤近8800万吨，比月初增加了900万吨以上。近期国家政策干预力度加强，短期市场面临较大波动风险。策略：单边：中性观望期现：无                  期权：无关注及风险点：政策的强力压制，港口市场煤重新累库，安检放松，突发的安全事故，外煤的进口超预期等。 

市场要闻及重要数据：昨日动力煤主力合约跌停，收于1755.4元/吨，跌幅8.01%。 产地方面，榆林Q5800报1940元/吨，山西大同Q5500报2000元/吨； 进口印尼煤Q3800平仓价报1250-1300元/吨。港口方面，港口库存1581.6万吨，降9.1万吨；大秦线发运量96.54万吨,降3.46万吨，受秋季检修影响，运量处于偏低水平。运费方面，波罗的海干散货指数（BDI）收于4714，跌18个点。观点与逻辑：                     昨日发改委组织召开座谈会，表明将充分运用“价格法”规定的必要手段，对煤炭价格进行干预，确保能源安全稳定供应，促使价格回归理性，相关企业承诺在环渤海港口5500大卡动力煤装船下水平仓价格不高于1800元/吨，5000大卡不高于1500元/吨。 9月底核增一批煤矿，日均产量增加了120万吨以上，10月18日的日产量已超过1160万吨，创今年新高，目前全国统调电厂存煤近8800万吨，比月初增加了900万吨以上。近期国家政策干预力度加强，短期市场面临较大波动风险。策略：单边：中性观望期现：无                  期权：无关注及风险点：政策的强力压制，港口市场煤重新累库，安检放松，突发的安全事故，外煤的进口超预期等。 

市场要闻及重要数据：昨日动力煤主力合约再封涨停板，收盘价1829元/吨，涨幅11.01%。 产地方面，榆林Q5800报1827元/吨，鄂尔多斯Q5500报1725元/吨， 山西大同Q5500报1900元/吨； 进口印尼煤Q3800平仓价报1200-1250元/吨，价格持续上涨。 港口方面，港口库存1588.9万吨，降7.3万吨；大秦线发运量103.17万吨，下降0.7万吨。 运费方面，波罗的海干散货指数（BDI）收于4854，跌208点。观点与逻辑： 1-9月，全国生产原煤29.3亿吨，同比增长3.7%，比2019年同期增长3.6%；进口煤炭23040万吨，同比下降3.6%。近期中央出台一系列措施稳定和增加煤炭的供应和生产，但增速较为缓慢，加之北方供暖的季节性需求，一定程度上加大了供应的缺口；港口方面，动力煤5500大卡主流价格已经到了2400元/吨上方，期现合约贴水巨大，供需紧张局面未能缓解，预计短期价格仍将偏强运行。策略：单边：中性期现：无                  期权：无关注及风险点：政策的强力压制，港口市场煤重新累库，安检放松，突发的安全事故，外煤的进口超预期等。 

市场要闻及重要数据：期货与现货价格：截止上周五日盘，动力煤期货2201合约收盘价为1692元/吨，周涨幅34.07%。 现货方面：截止到10月14日山西大同动力煤Q5500坑口含税报价1800元/吨；内蒙古鄂尔多斯Q5500坑口含税报价1620元/吨；陕西榆林Q5800坑口含税报价1708元/吨。 港口库存：截止到10月15日，北方四港煤炭库存为1058万吨，较上周同期减少48万吨，其中秦皇岛港煤炭库存408万吨，较上周同期增加3万吨。曹妃甸煤炭库存为312万吨，相较上周同期减少35万吨。京唐港煤炭库存为105万吨，相较上周同期减少39万吨。黄骅港煤炭库存233万吨，相较上周同期增加18万吨；上周北方四港铁路日均调入量为141万吨，较上周增加17万吨。电厂： 截止到10月14日，沿海八省重点电厂电煤库存1911万吨，库存依然处于低位.可用天数为11天，难以保证安全天数。当日耗煤171万吨，供煤量179万吨。海运费：截止到10月15日，波罗的海干散货指数（BDI）报于4854点，上周价格继续回落；海运煤炭运价指数（OCFI）报于1380.66，环比上涨0.06%。观点与逻辑：产地方面，当前主产地政府都颁布了相关的保供政策，主产地方面产量也有所提高，开工率加大，产销良好。尤其是鄂尔多斯地区日产最近到240万吨/天的水平，供给有望进一步提高；港口方面，目前北方港口依然处于极低库存，虽然全国部分地区港口增速较快，但处于社会低库存局面未改，短期内库存压力难以改善，且铁路调度也趋于紧张，低库存局面依然会维持一段时间。且港口因库存偏少，贸易商报价不断提高，价格短期内难以压制；进口方面，目前我国对进口煤需求依然很大，对印尼煤需求不断加大也导致印尼煤价格居高不下。需求方面，国家能源局：1-9月，全社会用电量累计61651亿千瓦时，同比增长12.9%。分产业看，第一产业用电量757亿千瓦时，同比增长18.9%；第二产业用电量40980亿千瓦时，同比增长12.3%；第三产业用电量10826亿千瓦时，同比增长20.7%；城乡居民生活用电量9088亿千瓦时，同比增长7.0%。且近期降温较为迅速，吉林开启提前供暖模式，全国普遍降10度以上，供暖用煤需求更加扩大；整体来讲，当前煤炭库存偏低，用煤需求逐步加大，煤价难以下跌。但当前保供下，可释放出煤炭产能逐步增加，且各地能耗控制等也限制了用电的需求，因此我们依然认为价格高位震荡。 策略：单边：中性期权：无关注及风险点：政策的强力压制，新增产能释放加快，能耗控制下用电增速的递减，资金的情绪，以及交易所政策等。 

市场要闻及重要数据：昨日截止收盘，动煤期货2201合约收盘价1615.8收涨3.36%，继续延续涨势。产地方面，产地煤价持续维持高位，出货积极，下游积极性较高，销售情况持续向好，在国家各方保供情况下，煤炭供应有所增加，但是整体释放的量非常有限，市场煤货源紧张，基本基本即产即销，产地出现了车等货的情况。港口方面，港口库存持续小幅去化，下游以刚需补库为主，叠加北方开始陆续供暖，需求具有强支撑，价格或不断上探。进口煤方面，进口煤资源紧张，港口价格居高不下，询货也在增加，终端用户对于高价接受意愿增强。运费方面，截至上一个交易日，波罗的海干散货指数（BDI）收于5206，下降172个点。当前多部门联动，从各环节抢电煤保供工作，市场增产预期转强，但短期来看，动力煤供需矛盾未得到明显改善，产区煤矿维持低库存运行，坑口和港口价格坚挺，虽然是消费淡季，但需求强度仍在，对现货价格支撑较强。在能耗双控政策指导和电煤供应紧张双重影响下，全国多地陆续出台限电措施，产地也多优先保障重点电力用户用煤需求，一定程度上缓解了电厂冬储补库的压力，但定向保供电厂也压缩了市场资源，预计价格短期依旧维持强势。考虑到政策的不确定性较强，建议短期以观望为主。策略：单边：中性期现：无                  期权：无关注及风险点：保供政策的实施程度，资金的情绪，港口累库的速度，突发的安全事故，外煤的进口超预期等。

市场要闻及重要数据：昨日截止收盘，动煤2201合约涨停封板价位1408.2元/吨，市场情绪快速宣泄。产地方面，产地煤价持续维持高位，虽然增产保供的政策一直在执行，但是整体释放的量非常有限，叠加山西近日的大水，市场煤货源紧张。鄂尔多斯地区受安全事故影响安全检查再度趋严，产量提升不明显，整体销售情况较好；陕西地区煤矿超产排查严格，煤矿多按核定产能生产，供应偏紧延续。港口方面，港口库存持续维持低位，节假日期间港口库存略有增加，下游以刚需补库为主，叠加北方开始陆续供暖，需求具有强支撑，价格或不断上探。进口煤方面，进口煤资源紧张，港口价格居高不下，询货也在增加，终端用户对于高价接受意愿增强。运费方面，截至上一个交易日，波罗的海干散货指数（BDI）收于5526，无变化；观点与逻辑：当前多部门联动，从各环节强电煤保供工作，市场增产预期转强，但短期来看，动力煤供需矛盾未得到明显改善，产区煤矿维持低库存运行，坑口和港口价格坚挺，虽然是消费淡季，但需求强度仍在，对现货价格支撑较强。在能耗双控政策指导和电煤供应紧张双重影响下，全国多地陆续出台限电措施，产地也多优先保障重点电力用户用煤需求，一定程度上缓解了电厂冬储补库的压力，但定向保供电厂也压缩了市场资源，预计价格短期依旧维持强势。考虑近两日，山东、山西、湖北等地的保供对接会、保供专题会仍在陆续开展，政策的不确定性较强，建议短期观望为主。策略：单边：中性期现：无                   期权：无关注及风险点：保供政策的实施程度，资金的情绪，港口累库的速度，突发的安全事故，外煤的进口超预期等。